宏观周报:企业利润继续好转 制造业PMI季节性回落

类别:宏观 机构:东海证券股份有限公司 研究员:刘思佳 日期:2021-02-06

工业企业盈利情况继续好转。2020 年1-12 月,全国规模以上工业企业利润增速同比4.1%,前值2.4%,增速延续修复,12 月当月工业企业利润同比20.1%,前值为15.5%,当月同比增速已连续7 个月维持在两位数以上,表明工业企业利润恢复情况整体较好。供需两旺支撑企业利润增长,12 月出口交货值同比达到9.5%,年内继续上升,表明国外供需缺口下对国内出口和生产的带动仍在持续。PPI 同比上升带动企业利润回升,12 月末,库存增速累计同比7.5%,前值7.3%,在价格上涨的大背景下,外需仍然向好的背景下,全球补库存周期有望持续。总的来看,国外疫苗正逐步开始接种,但疫苗接种率的上升需要一定时间,短期内海外供需缺口仍将利好中国出口,预计发达经济体的产能将率先恢复,发展中经济的产能恢复至少可能要到四季度,所以2021 年出口大概率前高后低,但整体回落幅度不会太快。外需仍然向好,PPI向上确定性强,主动补库存仍有望持续,企业利润恢复暂未见顶。

    制造业PMI 季节性回落。2021 年1 月官方制造业PMI 为51.3%,较前值回落0.6 个百分点,连续11 个月维持在荣枯线以上。从分项指数来看,生产、新订单、从业人员、供应商配送时间指数回落,原材料库存指数上升。1月非制造业PMI52.4%,较前值回落3.3 个百分点,可能受到了国内零星疫情的影响。供需两端季节性回落,春节前期为通常制造业逐渐进入淡季,叠加全国各地入冬后逐渐增多的零星疫情,对供需造成了一定的扰动。但就地过节可能对工业生产有正面影响,供需短期仍可能相对平稳。新出口订单回落,新出口订单指数由上月的51.3%回落至50.2%,进口指数由50.4%回落至49.9%,或是受到了12 月海外圣诞节提前透支需求、运费上涨以及人民币升值因素的共同影响。但总体来看,疫苗逐步接种,全球经济体逐步恢复,需求继续好转,同时短期内海外供需缺口支撑中国出口的逻辑仍在。从内需来看,基建以及地产对投资需求的拉动可能边际减弱。

    中办、国办印发《关于做好人民群众就地过年服务保障工作的通知》。通知要求合理有序引导群众就地过年。疫情高风险地区群众均应就地过年,把人员流动降到最低,防止因人员流动导致疫情传播扩散。中风险地区群众原则上就地过年,特殊情况需要出行的,需经属地疫情防控机构批准。低风险地区倡导群众就地过年,非必要不出行。总体来看,“就地过年”政策有利于控制疫情,保持经济社会的正常运行,并对工业生产有正面影响,对部分服务业有负面影响,总体影响偏正面。

    美联储维持联邦基金利率目标区间不变。美联储1 月27 日宣布维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%之间,符合市场预期。美联储将继续以每月至少800 亿美元的速度增持美国国债,并以每月不低于400 亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券,直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。