国检集团(603060):Q2业绩改善 收购广州京诚继续推进外延发展

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:尉凯旋/邹戈/谢璐 日期:2020-08-20

  核心观点:

      业绩符合预期,Q2 基本面改善。公司披露2020 年中报,20H1 营业收入4.78 亿元,同比下滑0.11%,归母净利润0.38 亿元,同比下降57.36%,扣非净利润0.28 亿元,同比下降58.64%,与前期快报一致,符合预期。分季度看,Q1/Q2 收入增速分别为-21%/+18%,归母净利润增速分别-258%/+14%,扣非归母净利润增速分别-389%/+28%。Q2公司业绩改善明显,公司20H1 毛利率/净利率分别为37.7%/8.4%,较19H1 分别下降8.8/0.7pct,Q2 单季度毛利率及净利率基本与19H1 持平。现金流方面,20H1 经营性现金流净额为0.27 亿元,同比减少0.17亿元,其中Q2 经营性现金流量净额0.61 亿元,同比增加0.11 亿元。

      整体而言,公司Q2 已恢复正常运营,各项财务指标较Q1 明显改善。

      此外,20H1 末资产负债率为23.5%,仍处于低位。

      跨区域、跨领域战略持续推进,环检有望成为公司第二大检测版块。

      检测行业增速逐年提升,公司积极推进跨区域和跨领域并购战略。公司7 月公告收购广州京诚,其为国内环境检测领域颇具规模的第三方检测机构,在北京、山东、湖南、江苏、广东、陕西等15 个省市设有子公司,承诺20-22 年净利润分别不低于2300/2700/3100 万元,有望增厚公司本年业绩。国检集团围绕“跨区域,跨领域”发展战略,通过联合重组广州京诚,可快速实现公司环境检测业务全国布局,同时提高环境检测业务的市场占有率,环境检测业务也将成为国检集团继建材建工检测板块之外第二大检测板块。

      盈利预测及投资建议。在股权激励背景下,公司增长动力充足,未考虑收购影响,预计公司20-22 年分别实现归母净利润2.51/3.14/3.90 亿元。参考A 股检测上市公司估值水平以及公司自身业绩的成长性和确定性,维持此前25 元/股合理价值的观点不变,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、项目进展不及预期、并购整合风险等。