中信特钢(000708)：业绩逐季增长 降本成效显著

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司发布2020年业绩快报，全年实现营收747.28亿元，同比增长2.90%，归母净利润60.24亿元，同比增长11.84%，基本每股收益1.19元。

    　　平安观点：

    　　公司业绩逐季增长，表现良好：根据公司公告，公司2020 年营收和归母净利润同比分别增长2.90%和11.84%，表现良好。分季度来看，公司Q1-Q4 营收分别为172.48 亿元、186.20 亿元、191.70 亿元、196.89 亿元，归母净利润分别为12.92 亿元、14.57 亿元、15.97 亿元、16.78 亿元，季度环比均保持增长。同比来看，公司Q1-Q4 同口径归母净利润同比分别增长3.9%、-4.3%、13.7%、38.2%，除了二季度小幅下降外，其他季度均保持明显增长。在2020 年遭受新冠疫情的重大影响下，公司仍然能取得如此良好业绩，体现了公司盈利韧性和成长性。

    　　公司降本成效显著：2020 年，主要原燃料价格在三四季度出现了明显上涨，给行业和钢企带来了较大的经营压力。其中：进口铁矿石Q3、Q4 均价分别达到了118.21 美元/吨、133.69 美元/吨，环比增速分别为26.7%、13.1%；冶金焦出厂均价Q3、Q4 环比分别增长6.4%、14.5%；废钢Q3、Q4 均价环比分别增长7.3%、5.0%。公司主要子公司兴澄特钢Q3、Q4冶金焦采购均价环比增长4.7%、6.8%，明显低于同期冶金焦出厂价增幅；废钢剪切料Q3、Q4 采购均价环比增长4.7%、5.6%，也明显低于同期废钢市场价格增幅。反映公司原料采购降本措施得力，也是业绩保持增长的重要保障。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司2020 年业绩快报，我们调整业绩预测，预计公司2020—2022 年的EPS 分别为1.19 元（原预测值为1.24 元）、1.36 元、1.58 元，对应2 月4 日收盘价的PE 分别约为27.6、24.2、20.8 倍。未来随着续建项目产能逐步投产，公司产品产销量有望继续增长；同时公司相继参与徐工有限混改、成功竞买上海电气钢管股权，公司产品结构有望进一步优化，产业协同效应将逐步显现，公司特钢龙头地位将进一步稳固。我们看好公司发展前景，维持“推荐”评级。

    　　风险提示。1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效，将影响公司产品销量和业绩释放；2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期，制造业投资下行，将导致特钢产品需求不及预期，公司营收及业绩将受到压制；3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀公司业绩，导致公司业绩不达预期。