洪城水业(600461):单二季度收入同比增长14.3% 经营恢复显著

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2020-08-27

核心观点:

    单二季度收入增速明显恢复,受益于损失冲回及投资收益增加,中报业绩同比增长34%。2020H1 公司实现营收27.76 亿元(同比+6.97%),归母净利润3.26 亿元(同比+34.03%)。业绩增速高于营收主要系信用减值损失同比减少0.19 亿元、资产处置收益同比增加0.11 亿元以及期间费率降低等因素共同导致。公司整体毛利率提升至25.47%(同比+0.39pct)。公司单二季度营收同比增长14%,环比改善显著。

    受疫情冲击上半年经营数据略显疲软,新项目获取提升产能扩张预期。

    2020 上半年公司完成自来水售水量1.63 亿立方米,同比下降5.41%;南昌燃气完成燃气销售2.15 亿立方米,同比下降7.58%;公司完成污水处理量为4.25 亿立方米,同比增长5.13%。2020 年1 月公司联合中标南昌红谷滩污水处理项目和青山湖污水处理项目,合计新增污水处理能力40 万立方米/日。伴随着新污水处理订单的中标以及在建项目逐步投入运营,公司的污水处理量将进一步增长。

    拟募集转债18 亿元加速提标扩容建设,目前已获证监会受理并反馈意见。2020 年5 月公司发布可转债预案修订稿,拟发行不超过18 亿元用于项目建设及补充流动资金,预期将加速污水处理及供水项目的提标扩容建设。2020 年8 月11 日,公司已进行一次反馈意见回复。

    公司投融资加速,业绩增长可期,维持“买入”评级。预计2020-2022年EPS 分别为0.61、0.71 和0.85 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为11.69、9.96、8.31 倍。供水提价完成增强存量资产盈利能力,融资助力污水扩容提标。结合公司未来增速和同业可比估值,给予2020 年15 倍PE 估值,对应合理价值9.09 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。融资环境收紧,污水提标改造后调价进度不及预期,燃气成本价格提高,下游需求不达预期。