银轮股份(002126)点评报告:重卡延续高增长 有望受益于国六升级

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:刘文婷 日期:2021-02-03

  投资要点

      商用车换热+排放龙头,重卡销量迎开门红

      公司是商用车热交换龙头,受益于重卡销量大幅增长。根据第一商用车网,1 月重卡预计销量 18.9 万辆,同比大幅增长 62%,再创历史新高。重卡销量已经联系十个月创下月度销量新高,1 月大幅增长为上半年打下坚持基础,我们看好重卡行业上半年销量增长,预计重卡销量高景气叠加国六排放升级 ASP 提升,公司尾气后处理业务将迎来高增长。

      新能源热管理高增长,打开全球成长空间

      公司前瞻布局新能源热管理,未来随着新能源汽车销量高增长,新能源热管理收入有望高增长。目前已获得吉利、长安、通用、福特及北美新能源客户订单,产品线从换热模块到热泵空调品类逐渐丰富。我们认为公司新能源热管理收入有望迎来量价齐升,同时市占率有望稳健提高。

      股权激励绑定骨干,激发二次腾飞活力

      公司拟实行第二期员工持股计划。对不超过 449 名员工进行激励,股份来源为回购或二级市场购买,此前回购的平均价格为 7.38 元/股。公司在 2018 年提出二次创业,向乘用车市场特别是海外市场发力,推出两轮员工持续计划有利于绑定优秀骨干,激发员工活力,为中长期稳健成长奠定基础。

      盈利预测及估值

      预计 2020-2022 年公司归母净利润增速分别为 19.89%、23.16%、23.08%,EPS 分别为 0.48、0.59、0.73 元/股,对应当前股价 PE 分别为 22、18 和 15 倍。

      公司传统热管理业务稳定发展,新能源业务前景广阔,维持“买入”评级。

      风险提示

      重卡销量不及预期,新能源热管理渗透不及预期。