中航沈飞(600760)：补贴助力业绩高增长兑现 重点关注新机型动向

　　事件

    　　1 月29 日公司发布2020 年年度业绩预增公告，2020 年全年，公司预计实现归母净利润月14.80 亿元，同比增长68.81%。预计实现扣非归母净利润9.40 亿元，同比增长11.35%。

    　　补贴助力业绩高增长兑现，重点关注舰载机新动向公司发布2020 年年度业绩预增公告，2020 年全年，公司预计实现归母净利润月14.80 亿元，较上年同期增加6.02 亿元，同比增长68.81%。2020 年年中，公司收到各类政府补贴合计3.85亿元，其中3.75 亿元将计入2020 年其他收益，187 万元将冲减2020 年度财务费用。本次业绩预增的主要原因是全资子公司沈阳飞机工业在已收到补贴的基础上再次获得收益相关政府补贴，两次补贴合计4.21 亿元；同时协议转让其所持有的中航沈飞民用飞机有限责任公司32.01%股权确认投资收益约1.35 亿元。全年预计实现扣非归母净利润9.40 亿元，同比增长11.35%，实现稳定较快增长。

    　　公司2020 年生产任务饱满，受疫情影响较原计划推迟一周左右，但仍提前约半月时间完成全年生产交付任务。2018 年，公司完成第一期股权激励授予工作，有效促进整体提质增效。2019年，沈飞严格实施均衡生产，提前20 余天完成全年铅封交付批产机型试飞任务，生产交付效率显著提高。未来公司或将继续按照中长期激励计划，适时进一步扩大股权激励范围，加速整体运行效率提升。

    　　提升新机研制水平，增强持续经营能力

    　　公司资产重组配套募集资金16.68 亿元将全部投入公司新机研制生产能力建设项目，主要用于建设新机零部件制造、装配、检测试验、调试、试飞等能力。项目总投入约为23.95 亿元，除去16.68 亿元的募集资金投入外，剩余部分将由沈飞集团自筹。

    　　本次募集资金的投入将进一步缩短新机型研制周期，满足型号研制和国防装备更新换代的需要。同时也将提升公司研发水平，扩大公司产能，增强公司重组后的持续盈利能力。

    　　盈利预测与投资评级：航母入列提供舰载机增量，股权激励促进效率提升，维持买入评级公司是目前国内歼击机唯一上市平台，未来将充分受益于军机需求放量；国产航母陆续入列将使2021 年舰载机需求出现较大同比增长，新老需求叠加可为公司提供未来2-3 年业绩支撑；股权激励有效提振公司生产交付效率，未来激励范围有望进一步扩大；加力投入新机研制生产能力建设项目，公司研发水平、产能与盈利能力将持续增强，新机型下线后也将成为公司新的利润增长点。我们看好公司未来发展前景，预测公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为14.80 亿元、16.25 亿元、19.76 亿元，同比增长分别为68.81%、9.79%、21.60%，相应20 年至22 年EPS 分别为1.06、1.16、1.41 元，对应当前股价PE 分别为73、66、55 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　国防预算增长不及预期；

    　　新机型列装进展不及预期。