海能达(002583)公司动态点评：2020疫情下业绩短暂受制 新签专网维保订单现业务强粘性

　　事件：

    　　1） 公司于2021 年1 月30 日发布2020 年度业绩预告，预计实现归母净利润0.85 亿-1.2 亿，同增5.19%-48.5%；预计实现扣非净利润为亏损1.78 亿元-1.43 亿元，较同期下降187.24%-257.54%。

    　　2） 公司于2021 年2 月1 日发布关于签订巴西联邦路警TETRA 系统维保服务合同公告，体现公司专网业务强粘性。

    　　疫情下招标延迟收入短暂受制，产品结构变化提升毛利率。公司于2020年1 月30 日发布2020 年度业绩预告，预计实现营收57 亿元-65 亿元，同比下降27.33%-17.13%；实现归母净利润0.85 亿-1.2 亿，同增5.19%-48.5%，其中包含政府补助及资产处置收益等非经常性损益约2.63 亿元，预计实现扣非净利润为亏损1.78 亿元-1.43 亿元，较同期下降187.24%-257.54%，主要系疫情影响下项目延迟招标销售收入有所下滑，其中受影响较大的为EMS 及改装车等业务，而专用通信业务相对稳定。此外，由于产品结构变化公司毛利率同比有所提升，且法务费用大幅下降使管理费用下降，但汇兑损失由于人民币汇率大幅升值有所增加。

    　　签订专网维保服务合同，体现公司专网业务强粘性。公司于2021 年2 月1 日发布关于签订巴西联邦路警TETRA 系统维保服务合同公告，公司全资巴西孙公司将为巴西司法及公共安全部门下属的巴西联邦路警现有覆盖多个州的TETRA 系统提供为期30 个月的维保服务，合同总计约合人民币5879.40 万元。该项合同签订体现专网业务粘性，除专网硬件销售和网络建设外，可为公司提供持续性服务收入。公司在专网领域屡获突破。

    　　公司作为专网领军企业，在业务布局方面持续推进从专用通信向专用通信及解决方案转型，专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、能源等行业。2020 年12 月，公司基于自主研发的5G 核心网和基站，打通与标准5G 商用终端的数据业务First Call，标志着公司在面向垂直行业的5G专网解决方已具备端到端商业化部署的能力。目前，公司已经具备专网5G 基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力，公司在5G 专网通信市场未来可期。

    　　法院针对重大诉讼案件作出判决，赔偿金额调减2.22 亿美元。2021 年1月12 日，伊利诺伊州法院认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额，将一审判决的赔偿金额由7.65 亿美元调减至5.43 亿美元，其中商秘部分损失赔偿金额调减0.736 亿美元，惩罚性赔偿金额调减1.472 亿美元。同时，法院驳回摩托罗拉提出的增加额外赔偿动议，但对要求赔偿利息的动议予以支持，目前利息计算金额及计算方式尚不确定。另外，1 月11 日，英国上诉法院撤销了摩托罗拉申请的针对公司及英国子公司Project Shortway Limited 作出的冻结令，并要求摩托罗拉负担部分律师费。此次判决象征公司诉讼获得有利进展，相关风险有望逐步释放，行业估值及业绩回升可期。

    　　投资建议：鉴于诉讼风险逐步释放，股权激励及员工持股计划同步带动员工积极性，此外新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先，叠加精细化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断释放，暂不考虑诉讼引发的赔偿金额影响，预计公司2020-2022 年实现营收分别为： 60.67/72.65/81.37 亿元， 实现归母净利润预计分别为：

    　　1.05/3.95/5.30 亿元，对应现价PE 分别为108X/29X/22X，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：海外诉讼风险；中美贸易战加剧风险；汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险