中际旭创(300308):业绩符合预期 数通与5G市场将打开成长空间

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:危鹏华 日期:2021-02-03

  【事项】

      公司发布业绩预告,预计2020 年实现归母净利润7.8 亿元-9.05 亿元,同比增长51.90%-76.24%,预计实现扣非归母净利润为6.85 亿元-8.1亿元,同比增长59.49%-88.59%。

      【评论】

      公司业绩同比高增,符合预期。根据公司的业绩预告数据来看,公司2020年全年和第四季度均同比高增,主要原因为2020年国内5G基站建设和全球数据中心建设加速,公司电信光模块和数通光模块出货量快速增长,100G产品出货量保持增长,400G产品已成为公司主力出货产品之一,业务结构进一步改善。

      此外,公司收购了成都储翰科技股份有限公司67.19%的股份,并自2020年5月19日起纳入公司合并报表范围,对公司业绩带来一定正向影响。

      5G与数据中心建设处于景气周期,公司作为龙头将持续受益。2020年是国内5G网络大规模建设元年,预计2021-2022年国内5G网络建设仍将处于景气周期,海外5G网络也将逐步进入大规模建设阶段。公司持续加大对电信光模块产品的投入,前传、中传和回传等5G产品收入取得增长,在5G时代将长期受益。

      数据中心市场方面,源于全球流量规模持续提升带来的需求,数据中心建设规模快速提升,带来数据中心内部光模块需求的增加,根据Yole测算,数通光模块的市场规模有望从2019年的40亿美元增长至2025年的121亿美元,年复合增长率高达20%,行业景气度较高。根据光通信市场调研机构LightCounting的统计和预测,苏州旭创有望在2020年超越Finisar成为全球市占率第一的光模块厂商,公司作为龙头厂商有望在未来持续受益于行业的高景气。

      投资建议:公司是全球光模块行业领导厂商,已在400G和100G等产品形成较大规模产能,800G数通产品已向客户送样测试,25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货,国内外5G及数据中心建设进程均在加速阶段,公司作为行业龙头未来有望持续受益于行业的量价齐升周期。预计2020-2022年公司营业收入为71.05/92.36/116.38亿元,归母净利润为8.23/10.35/12.58亿元,EPS为1.15/1.45/1.76元,对应PE分别为44/35/29倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持“增持”评级。

      【风险提示】

      高速率光模块需求不及预期;

      电信及数据中心建设进程不及预期;

      市场竞争加剧;

      海外疫情恢复不及预期,影响产业链上下游。