资本市场月报(2021年1月)：关注流动性变化对大类资产的扰动

　　大类资产配置建议：尽管国内疫情的局部爆发以及“原地过年”人数的上升对经济会产生一定程度的环比拖累，但整体来看全球仍处于共振复苏的趋势当中，这也成为了资产配置时的基本背景板。变化更多来自于流动性的边际转向，市场或存在阶段性的波动风险。外汇市场人民币维持高配，美元维持低配，海外经济的积极因素目前仍占据主导地位，包括疫苗的有序接种、财政刺激、货币政策对经济的呵护，短期内或将有利于拉动国内的出口增长，强势人民币、以及弱美元逻辑暂未被打破；贵金属市场方面，实际利率下行动力、以及时间整体有限，黄金标配；固收市场整体维持中低配，中国流动性基调以稳为主，短期负面影响有限，国债和信用债建议标配。美债利率在经济复苏、再通胀预期升温的背景下易上难下，建议维持美债低配；权益市场整体标配，无论是美股或是A 股均处于高估值环境，尽管企业盈利预期向好，但流动性的边际性收紧预计将对高估资产带来扰动，投资者需警惕高估环境下的高波动风险。

    　　大类资产配置表：出于对国内流动性边际收紧的考量，我们对A 股（上证综指、创业板）的2 月配置建议相较1 月有所调低；此外，考虑到美债实际利率下行弹力不足，黄金的2 月配置建议相较1 月也有所调低；其他资产则保持不变。