领益智造(002600)：业绩符合预期 加码布局模组&成品业务

　　事件：领益智造发布20年业绩预告，预计20年归母净利在22.5-23.0亿元，同比增长19%-21%，扣非归母净利润21.0-21.5亿元，同比增长132%-137%。

    　　点评：

    　　 1、 业绩符合预期，四季度汇兑对利润产生影响。

    　　领益智造发布20年业绩预告，预计20年归母净利润在22.5-23.0亿元，同比增长19%-21%，高于此前股权激励目标22.4亿元，符合预期。对应Q4归母净利润8.1-8.6亿元，而去年归母净利由于资产剥离减值影响为负值，Q4归母净利同比增长显著。公司公告称，由于人民币升值带来的汇兑影响，20年相较19年净利润减少2.5亿元，实际经营情况更佳。

    　　2、领益科技营收保持较高增长，充电器Q4转盈。

    　　分版块看，根据公告：1）领益科技实现营收190亿元-200亿元，同比增长30%-36%；2）结构件营收同比增长18%-22%，公司除手机外大力发展耳机、平板电脑、笔记本等产品线；净利润方面，相较19年亏损1.9亿元，20年预计盈利1.2-1.3亿元。3）充电器板块，20年Q4实现盈利。大客户项目下半年进入量产期，国内客户Q4量产氮化镓充电器，并导入TV适配器等项目。

    　　3、小件受益苹果大年增长，模组次组装&FATP成品业务进展较佳。

    　　 21年小件受益苹果大年增长。小件20年贡献公司主要利润，而小件中约7.5成营收来自苹果，苹果小件中约5成来自iPhone，21年iPhone 5G换机大年望出货向好，iPad、Mac景气望延续，H2 AirPods、Watch更新可期；叠加5G iPhone小件价值量提升，公司在各产品线料号同比持续增加，苹果大年望驱动小件营收及利润增长。

    　　模组次组装业务进展较佳。次组装业务约20个项目正在推进，其中无线充电次组装切入A客户全系列产品，2-3个机种21年量产，其余机种22年中量产；背光模组通过验证，可进行批量交付。次组装预计合计有望贡献几十亿营收。

    　　FATP成品业务多地加码布局。公司12月公告拟收购珠海伟创力100%股权，收购将拥有珠海伟创力的土地和厂房等资产，交易总对价为人民币3.68亿元再加上交割时珠海伟创力的现金余额，出资方式为自有现金。结合此前公司受让光弘投资24.5%股权并与光弘科技、华勤旗下拓印科技通过光弘投资共同出资1.2亿美元设立越南子公司（其中公司出资2940万美元），叠加公司自身在印度、土耳其等地的产能布局，公司加速加码FATP成品业务，预计21年国内客户手机、TWS耳机等产品开始出货。

    　　4、维持“强烈推荐-A”评级，目标价16元。

    　　公司21年小件受益苹果大年增长，中长期模组及FATP成品业务望打开空间，精密智造龙头蓄势扩张边界。我们预测20/21/22年归母净利润为22.8/32.0/40.0亿元；考虑股票回购注销、增发及期权行权对股本影响后，对应EPS为0.32/0.45/0.57元，对应PE为31.9/22.8/18.2倍。维持“强烈推荐-A”评级，给予21年35倍PE，目标价16元。

    　　风险提示：汇兑影响大于预期，盈利改善不及预期，客户需求不及预期。