中航沈飞(600760)：业绩稳步增长的稀缺战斗机龙头

公司扣非净利润稳步增长： 公司发布2020 年业绩预增公告，预计2020 年实现归母净利润14.8 亿元，同比增长68.61%，第四季度实现归母净利润3.19 亿元，同比增长23.85%。其中，全资子公司沈阳飞机工业（集团）有限公司确认与收益相关的政府补助约 4.21 亿元，协议转让其所持有的中航沈飞民用机有限责任公司32.01% 股权确认投资收益约 1.35 亿元。扣除非经常性损益，公司预计2020 年实现净利润9.40 亿，同比增长11.35%。

    公司业绩预增公告披露了经营信心：公司在公告中提到，2020 年面对突然其来的新冠疫情和艰巨繁重改革发展任务，公司聚焦建设一流军队与打造一流企业“双一流”目标，加大研发投入，克服疫情对生产供应和现金流带来的不利影响，完成了全年既定经营目标，实现“十三五”顺利收官，为“十四五”发展奠定了基础。

    公司是我国战斗机主机厂唯一的上市公司平台，将充分受益于空军战斗机的加速列装：中航沈飞是中国重要的战斗机研制总装生产基地，且是唯一的上市平台。公司主要产品包括歼11 系列战斗机、歼16 多用途战斗机、歼15 舰载战斗机和未来的系列战斗机。公司生产的机型都是我军主战装备，将充分受益于“建设世界一流军队”下的现代战机加速列装。

    中航沈飞受益于航母舰载战斗机需求的上升：中国正式进入“双航母”编队时代。

    除此之外，我们预计未来可能会有更多的航母将陆续进入中国海军作战序列。舰载战斗机是航空母舰的主要作战力量，中国未来舰载战斗机的需求空间巨大。公司是中国舰载战斗机的总装单位，直接受益于中国舰载战斗机需求上升。

    投资建议：我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为1.06、 1.31 和1.61元。对应PE 分别为72.4、58.5、47.7 倍，考虑到军工行业尤其是航空装备行业未来处于景气向上周期，同时，公司作为战斗机总装唯一上市平台，有一定稀缺性，我们维持买入-A 建议。

    风险提示：军方采购不及预期，新型号产品交付不及预期。