闻泰科技(600745):通讯客户结构优化 功率半导体高景气

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2021-02-01

  事件:公司发布2020 年度业绩快报,预计业绩为24-28 亿元,增长91-123%。

      扣非归母净利润21-25 亿元,增长90-126%。

      核心观点

      业绩高增长来自于如下方面:1)通讯业务进行国际化布局优化了客户结构,一线客户出货增长强劲;2)功率半导体从三季度开始强劲增长;3)安世在20 年全年并表,相比19 年仅11-12 月两个月大幅增长。

      安世受益于汽车和功率半导体市场高景气:安世是全球前十大的功率半导体厂商,来自汽车领域的年营收高达40-50 亿元,产品用于全球各大品牌汽车。功率半导体和8 寸晶圆制造的供需紧张正拉动安世的产品需求。公司控股股东投资120 亿元在上海临港建设12 寸功率半导体制造项目,预计达产后的年产能为36 万片12 英寸晶圆,上市公司有权择机通过受让项目公司股权方式收购该项目实现产能的大幅增长。公司也已布局氮化镓等化合物功率半导体。闻泰集团是极少数同时具备封装(安世)和系统组装(通讯业务)能力的公司,有望受益于封装和系统组装结合的SiP 行业大趋势。无锡的SiP 模组封装测试子项将新建年产24.4 亿颗功率晶体管及SiP 模组的封测产线。

      通讯业务持续增长:5G 手机单价相比4G 手机有较大提升,闻泰是高通5G领航计划中唯一的ODM 公司。随着无锡、昆明、印度的智能制造产能扩充,闻泰将新增7000 万台智能终端产能,产品自制率将大幅提升。印度项目将提升对北美、印度等海外客户的交付能力,快速响应客户需求。闻泰也正从手机拓展至平板电脑、笔电、TWS 耳机等不同类型的智能终端,进一步打开成长空间。闻泰在上海、西安、深圳、嘉兴等地拥有5000 多研发人员,拟新投入3.5 亿元的研发项目重点针对5G 关键共性技术研究和5G 终端产品开发等两个研发方向,对5G 组网模式、网络切片、多接入边缘计算、毫米波、带内全双工等进行研发。

      财务预测与投资建议

      考虑到近期智能终端上游原材料涨价可能给通讯业务带来成本压力,我们下调20-22 年每股收益预测分别为2.13、3.15、3.99 元(原预测为2.61、3.69、4.4 元),根据可比公司21 年平均41 倍市盈率水平,给与128.95 元目标价,维持买入评级。

      风险提示

      行业需求不及预期、商誉减值风险