中际旭创(300308)：电信数通尽享高成长 业绩符合预期

　　事件 公司发布2020 年度业绩预告。全年实现归母净利润7.8-9.05 亿元，同比增长51.90%-76.24%，实现扣非归母净利润6.85-8.1 亿元，同比增长59.49%-88.59%。

    　　受益于全球流量增长，国内外数通客户加大资本开支投入、国内5G 网络建设处于景气周期，公司光模块产品出货量持续增长，全年业绩符合预期。数通方面，国内外数据中心客户加大资本开支投入和加快数据中心网络建设与部署，公司发挥技术领先、快速交付的优势，高速率数通光模块产品的出货量持续增长。目前 400G 产品已成为公司主力出货产品之一，100G 产品出货量仍继续保持增长。电信方面，国内5G 网络建设处于高景气周期，公司加大对电信光模块产品的投入，前传、中传和回传等5G 产品收入取得增长。公司全年实现归母净利润7.8-9.05 亿元，同比增长51.90%-76.24%，实现扣非归母净利润6.85-8.1 亿元，同比增长59.49%-88.59%。

    　　报告期内公司发布可转债募资与股权激励计划，加强技术研发与激励骨干管理技术人员。公司发行可转债拟募集资金总额不超过人民币30 亿元，用于投入研发、扩大产能及改善公司财务结构等。研发方面，公司加强共封光(CPO)互联通讯技术、硅光芯片及其光模块、相干光通信技术、激光器芯片技术、下一代800G 数通光模块技术以及自动化开发等，有望在下一代光模块产品中占据先机。扩大产能方面，公司投资在苏州和铜陵光模块生产基地项目可提高400G、800G 等主要产品的生产能力，充分把握数据流量激增带来的光模块市场需求。同期，公司拟实施第二期限制性股票激励计划，包括中层管理人员及核心技术(业务)骨干共149 人（含控股子公司），坚定未来业绩目标达成决心。

    　　收购储翰发力5G 前传市场，投资上游供货企业估值提升增加收益。2020 年公司完成收购成都储翰科技股份有限公司67.19%的股份，并自2020 年5 月19 日起将储翰科技并表，享受国内5G 网络前传模块的景气红利。2020 年全国新建5G 基站超60 万个，全部已开通5G 基站超过71.8 万个，工信部表示2021 年计划至少新建5G 基站60 万个。我们预计随着5G无线网基站持续建设，承载网也将持续同步展开建设，公司有望在5G 前传、中传和回传环节受益。2020 年公司联营企业宁波创泽云投资投资项目增值，增加公司合并口径净利润约1.79 亿元。宁波创泽云投资投资的陕西源杰主要供应2.5G到10G 激光器等高端器件，并在2020 年10 月因华为哈勃科技投资带来估值提升，实力地位得到进一步加强。

    　　投资建议 预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.18/1.63/2.00元/股，对应动态市盈率分别为43.42/31.58/25.65 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争持续加剧的风险；5G 建设进展不及预期的风险；数据中心市场发展不及预期的风险；汇率变动的风险。