闻泰科技(600745):ODM龙头利润释放 2020净利润同比翻倍

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:杨海燕 日期:2021-02-01

  投资要点:

      2020 业绩预告:预计2020 年实现归属于上市公司股东的净利润为24 亿元-28 亿元,同比增加91.45%至123.36%;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为21亿元至25 亿元,同比增加89.93%到126.11%。

      20Q4 单季净利润1.4-5.4 亿元,主要受季度订单波动及期间费用影响。2020Q4 智能手机市场出货量3.60 亿部,同比下降2%;三星出货量62KK,同比下降12%。此外,由于ODM 项目季度波动,闻泰Q4 经营状况略受影响。此外,2020Q4 期间费用居高不下,原因:1)2020 年7 月以来计提股权激励费用。2)ODM 新项目产生较高研发费用。3)并表安世半导体业务后,期间费用及费用率均有显著增加。

      股权激励影响中期费用,利好双资产长期协同发展。5 月6 日,闻泰科技推出激励计划拟向激励对象授予权益总计2,562.92 万股,占公司股本总额112,403.37 万股的2.28%,首次授予比例80%。本激励计划拟授予激励对象总人数为1,724 人,其中26.5%授予128名中层管理人员,43.43%授予1588 名骨干人员。2020 年7 月7 日,股权期权首次授予1523 人,激励计划对各期2020/2021/2022 年预计摊销费用分别为3.16/4.68/2.06 亿元。

      2020 年,ODM客户结构优化叠加5G 渗透。智能手机ODM 厂商的Top3 闻泰、华勤和龙旗,2019 年CR3 ODM 公司市场份额将上升至70%。2019 年,闻泰手机出货量达1.15亿只;2020 年,闻泰提供5G 机型,手机设计难度及单机价值提升,进一步提振业绩。

      闻泰取得安世控股权后再进一步,扩产12 英寸车规级芯片产能。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑器件、分立器件和MOSFET 市场,拥有60 余年半导体专业经验。2019 年,安世半导体销售额达103 亿元,归母净利润12.6 亿元,细分市场的全球排名均位列前三。安世产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,服务于博世、华为、苹果、三星、华硕、戴尔、惠普等知名公司。

      2019 年11 月,公司已实现对安世集团的控制权,安世集团纳入合并范围。2020 年8 月19 日,车规级12 英寸功率半导体自动化晶圆制造中心项目落户中国(上海)自由贸易试验区临港新片区,总投资120 亿元人民币,预计达产后的年产能为36 万片晶圆。

      下调盈利预测,维持增持评级。考虑到2021/22 年分别将摊销4.68/2.06 亿元激励费用,将2020/21/22 年归母净利润预测从32/38/44 亿元下调至25/36/43 亿元,当前估值对应2021 PE 分别为37X,维持增持评级。