首旅酒店(600258):业绩持续修复 全年开店创新高

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧 日期:2021-02-01

  事件:首旅酒店发布2020 年年度业绩预减公告

      公司预计2020 年度归母净利润为-4.1 亿元/-146.3%到-4.9 亿元/-155.4%,扣非归母净利润为-5.2 亿元/-163.7%到-5.9 亿元/-172.3%。

      Q4 经营持续复苏,预计归母净利润同比降幅进一步缩窄。Q4 单季归母净利润连续第二个季度回正,公司预计为0.65 亿元/-60.8%到1.45 亿元/-12.5%,同比降幅相比Q3(-60.2%)进一步缩窄。Q4 单季扣非净利润为-0.17 亿元到0.53 亿元/-58.5%,同比降幅相比Q3(-62.5%)有望进一步缩窄。

      逆势不改扩张步伐,全年新开店数创新高。面对新冠疫情挑战,公司深化人员/机制改革,积极推动门店扩张,20 年全年新开门店数再创历史新高(此前历史最高为2019 年的829 家,2020 年计划开店800-1000家)。公司一方面发力中高端,另一方面把握下沉市场机会,通过云酒店轻改造模式推动单体酒店翻牌;截至Q3,年内中高端/云酒店分别净开134 家/141 家。

      环球影城开业临近,大旅业多业态共振带来想象空间。国内目前影响力最大的文旅开发项目北京环球影城由美国环球影业和首旅酒店母公司首旅集团共同投资,当前进入设备调试和最后的全面验收阶段,预计在21年5 月底全面开放。公司有望在开业伊始占据环球影城周边优质物业,借影城开业之风,增加品牌曝光度和影响力,并依托环球影城项目与母公司旗下多业务形成共振,带来想象空间。

      投资建议:本次疫情后,酒店供需环境明显改善,供给端单体酒店加速出清;首旅酒店当前加盟占比较低,2019 年直营门店贡献营收达72%,有望在行业景气复苏的过程中释放出较大的业绩/估值弹性。长期看“整合提量+升级提价+轻资产扩张”路径清晰。考虑到11 月下旬开始国内疫情反复的影响,我们调整此前预期,预计公司20-22 年营收分别为51.0 亿/80.2 亿/88.1 亿,归母净利润分别为-4.32 亿/8.86 亿/12.03 亿,对应21-22 年PE 分别为24 倍/18 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复,宏观经济风险,门店拓展不及预期。