锦江酒店(600754):境内REVPAR恢复至97% 境外再次探底

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧 日期:2021-02-01

  事件:锦江酒店发布2020 年年度业绩预减公告

      公司预计2020 年度归母净利润为1.02 亿元/-90.66%到1.37 亿元/-87.46%,扣非归母净利润为-6.81 亿元/-176.32%到-6.31 亿元/-170.71%。

      海外疫情致卢浮亏损,拖累Q4 整体业绩表现。公司预计Q4 单季归母净利润为-1.99 亿元/-190.70%到-1.64 亿元/-174.74%。Q4 单季扣非净利润为-2.76 亿元/-397.97%到-2.26 亿元/-344.02%;20Q1-Q3 公司扣非净利润分别为-0.94 亿元/-2.85 亿元/-0.26 亿元,Q3 整体的复苏态势明显,而Q4 受到海外第二波疫情影响,卢浮经营情况再度恶化,拖累整体业绩表现。

      境内持续复苏,境外受第二波疫情影响再度探底。境内酒店Q4 整体RevPAR 为150.80 元/间,同比下降2.75%,环比提高4.29%,境内业务复苏持续向好。境外酒店受2020 年9 月中下旬以来欧洲国家第二波新冠疫情影响较大,Q4 整体RevPAR 为16.62 欧元/间,同比下降54.13%,环比下降32.27%。Q4 境外RevPAR 同比跌幅已经超过此前第一波疫情冲击下的Q2(同比-46.9%)。

      中端酒店强势扩张,大中国区整合下多品牌赛马成效初现。2020 年5 月锦江酒店成立大中国区,将原属于三大集团的26 个酒店品牌重新划分品牌组团,并在内部实行赛马机制,通过品牌间竞争激发组织活力。2020年12 月初,锦江旗下丽枫门店数突破800 家(20Q3 为672 家);2021 年1 月初,喆啡/希岸均突破500 家(20Q3 分别为308/307 家)。三大中端品牌Q4 至21 年1 月初共贡献净开店数超过520 家。

      投资建议:本次疫情后,酒店供需环境明显改善,供给端单体酒店加速出清;长期看公司中端品牌强势,“整合提量+升级提价+轻资产扩张”成长路径清晰。考虑到海外第二波新冠疫情对公司境外业务的冲击,我们调整此前预期,预计公司20-22 年营收分别为107.4 亿/162.8亿/181.8 亿,归母净利润分别为1.16 亿/15.24 亿/20.31 亿,考虑定增摊薄影响,对应21-22 年PE 分别为37 倍/28 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复,宏观经济风险,门店拓展不及预期。