万盛股份(603010):股权变更募集资本完善新材料产业布局 公司业绩超预期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜/郑勇 日期:2021-01-31

  事件

      公告1:2021 年1 月28 日晚,公司发布公告称公司控股股东万盛投资、高献国、周三昌、高峰与南钢股份签署《股份转让协议》,约定将万盛投资持有的合计5,000 万股股份转让给南钢股份。本次股份转让及本次发行完成后,上市公司控股股东将变更为南钢股份,实际控制人变更为复星系郭广昌先生。同时,本次非公开发行的股票募集资金总额不超过15.7 亿元,用于年产55 万吨功能性新材料一体化生产项目。

      公告2:公司发布2020 年业绩预增公告,预计2020 年度实现归母净利润3.85-4.01 亿元,同比增长132%-142%,扣非后归母净利润为3.78-3.86 亿元,同比增长373%-383%。

      简评

      股权变更强化资本扩张产能,携复星实现战略性产业协同发展。

      公司于1 月28 日发布公告称控股股东万盛投资拟将持有的万盛股份5000 万股 (23.73 元/股) 转让给南钢股份。同时,公司本次非公开发行股票的数量不超过7700 万股(20.43 元/股),将全部由南钢股份认购。公告称,本次权益变动前,公司总股本为3.4亿股,现实际控制人及其一致行动人万盛投资、高献国、高峰、高强、高远夏、郑国富合计持有公司1.4 亿股,合计持股比例为39.77%。本次发行完成后,南钢股份将持有公司1.2 亿股,持股比例为29.98%;公司现实际控制人及其一致行动人将合计持有上市公司8,787 万股股份,持股比例为20.74%。此次联手复星将有利于公司完善新材料产业布局,有效发挥复星在能源环保、新材料和智能制造领域的战略协同效应,推动公司产业技术升级、帮助公司降本增效、有序扩张产能、延伸产业链、强化资本实力,以共同实现“全球优秀的功能新材料供应商”的战略目标。

      立足于阻燃剂全产业链,大力拓展新型表面活性剂,助力公司全年业绩高增132-142%。目前,需求端受新能源应用渗透及欧洲无卤化政策驱动,且5G 新基建加码进一步加剧工程塑料阻燃剂BDP的供求紧张局面,未来BDP 阻燃剂市场需求量高增,价格持续上涨。未来随供需紧张格局愈演愈烈,价格有望进一步攀升。公司计划投产的表面活性剂产品属于新型绿色表面活性剂,当前国内市场需求约为 25 万吨/年,其中约10 万吨为进口产品,预计未来替代传统表面活性剂的新型产品在国内市场的容量约为 60 万吨,全球市场容量约为数百万吨。公司前三季度阻燃剂产品价格同比上涨7%,Q3 阻燃剂销量同比增长22%,胺助剂及催化剂Q3 单季度销量为0.7万吨,同比增长162%。2020 年前三季度实现归母净利润2.30 亿元,同比增长63.6%,预计Q4 单季度归母净利润1.55-1.71 亿元,同比增长520%-584%,环比增长25%-38%。公司四季度业绩增长强劲主要系三季度新投产2万吨BDP 阻燃剂产能于四季度达到满产,且子公司大伟助剂今年业绩表现极佳。 预计2020 年度实现归母净利润3.85-4.01 亿元,同比大幅增长132%-142%,公司全年业绩超预期得益于主要产品阻燃剂、胺助剂受市场供求关系及量价齐升的影响,和剥离大幅亏损的芯片设计业务的战略手段,公司未来成长可期,专注成为全球一流功能性精细化工产品供应商。

      抓机遇提优势谋创新,聚焦“55 万吨功能新材料”项目。公司发布公告拟非公开发行股票募集资金总额不超过15.7 亿元,主要通过全资子公司山东万盛新材料有限公司投资建设 “年产55 万吨功能性新材料一体化生产项目(一期)。项目计划总投资16 亿元,拟使用募集资金13.5 亿元。项目建设周期为2 年。建成后,公司将新增7万吨绿色聚氨酯阻燃剂、5 万吨绿色工程塑料阻燃剂及7 万吨三氯氧磷、10 万吨高端环氧树脂及助剂、2.93 万吨表面活性剂生产能力。公司目前拥有3 个研发中心,3 大生产基地,主要集中在长三角区域。本项目计划在山东省潍坊滨海经济技术开发区进行建设,分两期建设投产,计划一期建设投产19 万吨新材料阻燃剂及原材料一体化生产项目,其余项目计划二期建设投产。该项目建设期计划为4 年,计划于2021 年3 月开工建设,预计2025 年2 月工程全部竣工。当前项目已完成备案,正在进行环评。本次募投项目符合国家相关产业政策以及公司整体发展战略,随着项目建成,公司不仅将进一步增强盈利能力,且提升在磷系阻燃剂行业的市占率,巩固公司的行业地位。

      加大人才投入重视绩效,股票期权激励为之保驾护航。1 月27 日公司发布2021 年股票期权激励计划草案,旨在通过对公司及控股子公司核心管理层及核心骨干共计84 位激励对象进行工作绩效的全面评估。公司拟向激励对象授予1250 万份股票期权,占公司股本总额的 3.61%。本激励计划的行权价格为每份25. 66 元。行权条件中同时考虑了公司业绩情况与个人业务绩效,将有效地调动核心骨干员工积极性,建立公司长效激励机制。股权激励公司业绩考核目标为:公司2021 年,2021 年和2022 年累计,及2021、2022、2023 年三年累计实现的净利润不低于5.60 亿元,12.60 亿元,21.35 亿元。较高的股权激励业绩目标一方面可以凝聚员工吸引人才,另一方面有望形成“着眼未来、利益共享、风险共担”的利益共同体,促进公司持续、稳健、快速的发展。

      盈利预测与估值:预计公司2020 年、2021 年和2022 年归母净利润分别为4.02 亿元、6.49 亿元、7.21 亿元,EPS 1.15 元、1.86 元和2.06 元,对应 PE 分别为 25.33X、15.68X 和14.13X,基于2021 年盈利预测给予 20 倍PE,目标价为 37.2 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格上涨,项目投产不及预期。