华天科技(002185)业绩预告点评报告：20Q4单季利润创历史新高 封测景气上行！趋势持续验证！

导读：2021 年1 月27 日华天科技发布了2020 年业绩预告。

    投资要点

    2020 年业绩预告：预计2020 年全年实现归母净利润6.5 亿元~7.5 亿元，同比增长126.6%~161.5% ； 扣非归母净利润4.9 亿元~5.9 亿元， 同比增长223.2%~289.2%。20Q4 单季实现归母净利润2.0 亿元~3.0 亿元，环比增加12.8%~68.3%，同比增加70.6%~154.6%。

    天水总部：全面涨价带来利润弹性。

    20H1 营业收入13.0 亿，净利润~1.59 亿，净利率同比大幅提升，主要系20 年会计准则调整为净额法确认收入。20Q4 由于封测景气度较高，天水厂稼动率基本满载，同时天水厂以中小客户为主，对其进行了价格普涨，有望在20Q4 贡献额外利润增量，稼动率提升&价格上调有望进一步提升天水厂净利率水平，我们预计20Q4 维持在12%-14%高位。

    西安厂&昆山厂：CIS 需求旺盛驱动产能满载，昆山厂净利率水平有望维持在15%~20%高位。

    ①西安厂：20H1 营业收入10 亿元，收入小幅提升，净利润0.5 亿元，同比增长59%，净利率4.6%，同比+1.6pct。20H1 稼动率环比20H1 持续提升，同时价格上调也带来利润弹性，预计20H2 净利率水平上修至6%+。②昆山厂：20H1营业收入3.5 亿，同比扭亏，净利率水平10%+，20H2 CIS 继续维持较高景气度叠加昆山厂产能释放，预计营收和利润均环比20H1 大幅提升，参考晶方科技利润率，我们认为昆山厂净利率水平20H2 将达到15%~20%。

    Unisem：20H1 疫情影响稼动率，预计20H2 利润率环比提升。

    Unisem 有望与公司形成协同，加速拓展海外市场，同时有利于上市公司切入射频等领域大客户产品，该部分合作未来可期。20H1 受疫情影响严重，2 月份影响成都厂，4-5 月份海外疫情影响马来西亚厂开工率，上半年稼动率较低，总体实现营收9.7 亿，净利润0.5 亿，净利率水平5%+，预计20H2 稼动率和净利率水平继续环比提升，2021 年全年有望维持10%+净利率水平，贡献净利润2.5 亿+。

    南京厂：20Q3 陆续投产，产能利用率有望环比稳步提升。

    南京厂新建产能已于20Q3 开始陆续投产，预计20Q4 一期产能满产，贡献一定营收增量，产能爬坡结束后有望实现年产FC 及BGA 基板系列39 亿只，营业收入14 亿元，目前已有大客户订单导入。预计2020 年贡献净利润5-6 千万，2021 年净利润可达到1-2 亿。

    盈利预测：

    预计公司2020-2022 年实现营业总收入89.36/113.00/ 131.00 亿元；相应归母净利润为7.22/ 11.07/14.28 亿元；对应摊薄后EPS 为0.26/ 0.40/ 0.52 元/股。公司当前市值对应20/21/22 年54.24/35.39/27.44X PE，考虑到南京厂开始贡献收入和利润；昆山厂整体利润率开始逐步提升，随着下游中低端CIS 产品持续高景气，将带动公司业绩向好，我们认为2021 年上半年及全面环比向好趋势，维持“买入”评级。

    风险提示

    南京厂新建产能爬坡不及预期；行业竞争加剧的风险；疫情影响下游需求的风险等。