浪潮信息(000977)：业绩预告超预期 云上游领军成长性持续验证

事件：公司发布2020 年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润135,000万元–163,000 万元，同比增长45.36%–75.51%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润130,000 万元–159,000 万元，同比增长62.30%–98.50%。增速中值超出市场预期。

    线上化趋势加速叠加规模效应体现带动全年业绩超预期。1）2020 年度公司预计实现归母净利润13.5 亿元-16.3 亿元，同比增长45.36%–75.51%，增速中值超市场预期。预计由新冠疫情影响下，各行业的线上化需求持续增长，阿里、腾讯、头条等互联网巨头再次进入底层IT 军备竞赛，带动服务器采购规模提升，公司作为一线互联网巨头的核心合作伙伴最为受益。2）2020 年公司作为全球服务器领军公司的地位进一步巩固，独特的JDM 模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据IDC 数据，2020Q3，浪潮全球服务器市占率9.37%，蝉联全球第三；2020H1，在中国市场，浪潮x86 服务器市占率约39.5%；浪潮多节点云服务器继续蝉联全球第一；2019 年中国AI 服务器市占率保持50%以上，连续三年稳居第一。边缘计算领域，浪潮推出第一款符合该标准的边缘服务器NE5260M5，被中国移动大规模采用。2020 上半年，浪潮服务器苏州智能制造基地快速建成并已实现一期满产，该基地定位于高端服务器板卡的设计与生产制造，集成了ERP、MES（智能制造系统）、WMS（智能仓储系统）等一系列信息系统，生产效率提升60%以上。3）根据2020H1财报，上半年销售商品、提供劳务收到的现金为352.47 亿元，同比增长57.85%，增速和绝对值都超过收入端，经营性现金流入实际更佳。同时，服务器及部件毛利率为11.73%，公司总体净利润率为1.27%，与去年同期均基本持平。我们认为未来几年公司的规模效应将逐步体现，产品结构升级、自制主板以及经营重点的调整将带动毛利率提升，管理加强趋势下费用率优化。2020 全年业绩超预期，佐证公司盈利能力不断提升。

    前三季度期间费用总体管控良好，研发持续大力投入。1）根据2020 年前三季度财报，前三季度公司销售费用为12.19 亿元、同比增长15.55%，与业务情况较为匹配；管理费用为6.25 亿元、同比下降3.44%；财务费用为1.22 亿元、同比下降50.42%，主要系汇兑收益增加。2）研发投入为18.77 亿元、同比增长29.82%，主要系研发人员增加，对新产品、新技术的研发增多。

    全球服务器市场复苏信号不断出现，2021 年行业或迎需求拐点。1）根据全球科技公司财报，2020Q3 Amazon 单季度Capex 同比增长189.75%、环比增长42.63%，相较上一季度（分别为150.28%和21.77%）持续提升。2020 年Intel 财报显示DCG集群收入同比增长11%。AWS 作为全球云计算领军，Intel 是主流x86 服务器芯片架构主导厂商，两家公司财报改善预示着全球云计算复苏。2）受疫情影响，线上办公需求暴增。以腾讯会议为例，其在2020 年1 月29 日至2 月6 日期间，每天都在进行资源扩容，日均扩容云主机接近1.5 万台，8 天总共扩容超过10 万台云主机。3）服务器领域，互联网厂商需求占比超过50%，受益于全球云计算趋势、5G 大规模应用、AI 算力需求以及服务器和Intel CPU 芯片的更新周期，2021 年行业需求或爆发。

    而根据IDC 统计，2020Q3 全球服务器整体出货量同比下跌0.2%，行业阶段性承压。

    考虑以上因素预计2021 年行业或将迎需求拐点。

    维持“买入”评级。根据关键假设以及2019 年财报，预计2020-2022 年营业收入分别为645.29 亿、741.92 亿和838.21 亿，预计2020-2022 年归母净利润分别为13.94 亿、19.20 亿和22.25 亿。维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业需求放缓；服务器行业竞争加剧；贸易摩擦升级；坏账风险。