固收日报:央行公开市场净投放维护流动性稳定 资金面或延续偏紧

类别:债券 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:刘浏/池钟辉 日期:2021-01-30

央行公开市场净投放维护流动性稳定,资金面或延续偏紧。周五早间,央行开展7 天逆回购1000 亿元,当日到期20 亿元,净投放980 亿元,结束了连续4 天的净回笼。周四,DR001 上行在5BP 以内,DR007 小幅下行,但反应非银机构融资成本的R001 大幅上行至4.2148%,较前一日上涨62.5BP,创2013 年2 月以来新高,R007 上行至4.8315%,上涨81.2BP,续创2018 年12 月以来新高。在市场对于流动性的担忧下,周四股债市场均出现了较大的调整。此次980 亿元净投放体现出了央行对于市场流动性的维稳态度,但从投放量来看,1000 亿左右的投放量也较为克制,对市场的流动性压力缓解有限。

    流动性波动较大的原因或在于“纠偏”。去年11 月央行货币政策的表述有所收紧,当时市场产生了对于流动性的担忧,但从11 月底MLF 意外续作开始,一直到1 月上旬其实流动性是十分宽松的,12 月23 日,DR001 甚至创历史新低达到了0.5878%。我们认为1 月底流动性快速收紧主要是对前一段时间过为宽松的市场预期的“纠偏”,使得资金价格的平均波动中枢回归合意区间,因此在1 月份给市场造成了一种流动性大幅波动的感觉。

    支持实体经济和防范金融风险仍然是货币政策的双重考量,流动性以稳为主。当前宏观经济运行压力和边际改善并存,股市、房地产和大宗商品价格也出现了上涨的迹象。稳增长与防风险对货币政策来说始终是一个矛盾的两面,这是货币政策的外溢性所决定的,而货币政策始终需要在两者之间做权衡和考量。我们认为在当前的经济压力之下,货币政策并不具备大幅收紧的可能,在一月初流动性较为宽松的阶段我们也强调过为宽松的预期并不可持续。我们维持年度策略对于流动性的判断,当前流动性仍然以稳为主。

    美国2020 年全年GDP 增速录得-3.5%,为2009 年以来首次录得负值,且创1946 年以来新低。美国2020 年第四季度实际GDP 初值年化环比升4%,预期升4%,前值33.4%;GDP 平减指数初值升2%,预期升2.2%,前值升3.5%;年化实际GDP 为187803 亿美元,前值185965 亿美元。

    美国初请失业金人数连续两周下降,续请失业金人数连降3 周。美国截至1 月23 日当周初请失业金人数84.7 万,预期87.5 万,前值90万;初请失业金人数四周均值86.8 万,前值84.8 万。美国截至1 月16日当周续请失业金人数477.1 万,预期505.4 万,前值505.4 万。

    市场回顾

    利率市场:

    1 月28 日央行开展7 天逆回购1000 亿元,当日逆回购到期2500 亿元,净回笼1000 亿元。在资金面持续收紧的情况下央行仍维持了净回笼,回购利率上行幅度较大,多个期限回购利率续创近年新高,非银机构融资成本与银行利差继续走扩,利率债收益率上行幅度较大,国债期货收跌。

    一级发行方面,周四,共有6 只利率债新债招标,招标热度较高。国开债增发1、10 年期债券,中标利率为2.7939%、3.5617%,全场倍数为3.67、3.94。进出口债增发3、5、10 年期债券,中标利率为3.1888%、3.3435%、3.6595%,全场倍数为2.81、3.99、3.88,新发0.25 年期债券,中标利率为2.1322%,全场倍数为5.78。

    现券方面,国债各主要期限多数上行,其中1 年期品种上行10.77BP,5 年期国债到期收益率上行3.88BP,10 年期国债收益率上行3.25BP。国开债各主要期限多数上行,其中1 年期品种上行13.27BP,5 年期国开债到期收益率上行5.57BP,10 年期国开债收益率上行4.47BP。

    资金方面,周四货币市场资金价格多数上行,其中,DR001 上涨4.5BP,DR007 下行1.4BP,DR014 上涨36.4BP。R001上涨62.5BP,R007上涨81.2BP。

    R007 与DR007 利差扩大82.6BP。

    国债期货方面,周四,国债期货全天单边下行,上午小幅低后震荡下行,午后维跌幅扩大,全天几乎最低价收盘。10 年期主力合约下跌0.3%,5 年期主力合约收跌0.22%,2 年期主力合约下跌0.09%。

    信用市场:

    一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行53 只,金额460.79亿元,昨日,10 只推迟及取消发行债券。

    二级市场,1 月28 日,多数信用债到期收益率上行幅度低于同期限利率债,导致多数品种信用利差下行。1 年期短融信用利差均下行,其中,AAA 下行4.89BP,AA+下行6.89BP,AA 下行7.89BP。3 年期中票信用利差均下行,其中,AAA 下行4.7BP,AA+下行4.7BP,AA 下行6.7BP。5 年期中票信用利差均下行,其中,AAA 下行3.74BP,AA+下行5.74BP,AA 下行5.74BP。1 年期城投债信用利差均下行,各等级均下行6BP。3 年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行2.64BP,AA+下行2.65BP,AA 下行6.65BP。5 年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行4.54BP,AA+下行2.54BP,AA 下行2.54BP。

    转债市场:

    1 月28 日,中证可转债指数下跌1.62%,成交442 亿元,较前一日有所上升。上涨52 家,下跌181 家。其中涨幅较大的有蓝晓转债(24.89%)、今飞转债(8.53%)、天铁转债(4.58%),跌幅较大的有明阳转债(-12.15%)、英科转债(-12.02%)、歌尔转2(-11.08%)。

    信用重大信息

    武汉正通联合实业投资集团,涉及债项:17 正通01,中诚信国际维持武汉正通联合实业投资集团有限公司主体信用等级为AA,维持“17 正通01”的信用等级为AA,将上述主体及相关债项信用等级撤出信用评级观察名单,并将评级展望调整为负面。

    风险提示:国内政策超预期。