鸿远电子(603267):产品线结构优化稳步推进 业绩预告增长显著

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2021-01-30

事件

    近日,公司发布2020 年年度业绩预增公告,预计实现归母净利润约为46,259 万元-49,324 万元,同比增长66%-77%。

    简评

    主营业务较快增长,业绩预告增长显著

    公司发布2020 年度业绩预告,预计全年实现归母净利润46,259 万元-49,324 万元,同比增长66%-77%;预计实现扣非净利润44,719 万元-47,785 万元,同比增长78%-90%。本期业绩增长幅度较大,主要源于公司主营业务的较快增长。其中,自产业务以瓷介电容器和直流滤波器等产品为主线,持续加大资本支出和科研投入,不断提升产能和扩充产品品类,并受益于下游客户的强劲需求,自产业务的订单实现了大幅增长;代理业务进一步加强了与核心客户的合作,扩充了代理品牌及产品类别,同时下游客户需求旺盛,使得公司代理业务收入实现了较快增长。

    四季度利润增长超预期,后续业绩仍有望保持高速增长公司2020 年四季度预计实现归母净利润14,249 万元-17,314万元,同比大幅增长245%-319%;实现扣非净利润14,001 万元-17,067 万元,同比增长409%-520%。公司作为上游元器件厂商,在军工产业高景气背景下有望持续受益,未来仍保持高速增长。

    进一步优化产品线结构,新的业绩增长点有望显现公司以多层瓷介电容器等核心产品为主线,持续拓展产品范围,实现了单层瓷介电容器、射频微波多层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器等系列化产品的量产和销售。同时公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备;其中高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力,新的业绩增长点有望显现。我们认为,随着军工及民用高端工程产业的不断景气,公司的自产业务将实现持续增长,代理业务也将伴随新能源、智能电网、5G 通讯等领域的需求扩张实现较快发展。

    积极布局核心技术储备,成为业绩增长的稳定基础公司掌握从瓷粉配料到 MLCC 产品生产的全套技术,形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列多层瓷介电容器生产的核心技术。特别是在对材料的认定和高温负荷控制工艺中具有独特的成熟技术,并在进行高可靠产品的生产加工过程中拥有大量自有专利技术和技术秘密,能够保证产品使用的高可靠性和稳定性,成为公司产品能够在航天、航空等高端领域持续大批量供货的核心基础。同时,公司与航天、航空等国防工业领域的多个客户签署有中长期的战略合作伙伴协议,形成了稳定的合作关系,有明显的市场优势。

    受益于下游重点装备持续放量,公司将依托其稳定可靠的产品质量和深厚的技术储备,实现业绩的稳步增长。

    募投项目稳步有序开展,业务能力不断提升

    根据公司2020 年度半年报显示,公司电子元器件生产基地项目和直流滤波器项目基建主体工程、室内装修已完成,后续将进行生产设备安装、调试等工作,预计2020 年底前电子元器件生产基地项目和直流滤波器项目可投入生产。此外,公司完成了上海、武汉、合肥办事处的新建、升级改造及部分信息系统升级改造等事项,预计 2020 年底前将结合实际情况完成其余办事处和信息系统的升级改造工作。此次募投项目的稳步推进,将为公司的生产经营和发展提供基础保障,不断提升公司的业务能力。

    盈利预测与投资评级:代理与自产元器件业务稳定增长,MLCC 产品业务前景广阔,维持买入评级公司多层瓷介电容器技术优势突出,自产元器件板块有望稳定增长;代理业务方面,公司长年积累的代理业务优势显著,正在积极开拓新产品线与新兴市场,将随着电子元器件行业的快速发展而相应发展。此外,公司依托多年在电子元器件领域的深耕、不断创新与实践,具有自主知识产权的核心专利技术、产品种类丰富,产品广泛深入各行业。公司与航天、航空等国防工业领域的多个客户有稳定的合作关系,具有明显的市场优势。

    预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为4.68、6.79、9.52 亿元,同比增长分别为67.81%、45.17%、40.28%,相应20 至22 年EPS 分别为2.02、2.93、4.11 元,对应当前股价PE 分别为71、49、35 倍,维持买入评级。

    风险提示

    1、新产品市场拓展不及预期

    2、军品订单需求不及预期