汇川技术(300124)汇川技术2020年业绩快报点评：工控业务强势回暖 新能源汽车扭亏在即

　　本报告导读：

    　　受益于下游行业复苏和进口替代加速，公司工控行业重回快速增长趋势；同时新能源汽车随着下游定点车型的陆续上量，业务亏损收窄，预计将于2022 年实现扭亏为盈。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。工业自动化和新能源汽车双轮驱动公司业绩增长，2020 年业绩符合预期，维持2020-2022 年EPS 为1.22、1.58、2.05元。参考2021 年行业平均估值水平70X PE，考虑行业龙头地位和新能源汽车即将扭亏为盈从而给予一定溢价，给予2021 年76X PE，上调目标价120 元（原目标价91.6 元），维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2020 年收入为107.16-121.94 亿元，同比增长45%-65% ； 实现归母净利润为19.04-21.89 亿元， 同比增长100%-130%；业绩符合预期。

    　　工控业务享受下游需求向好和进口替代加速红利，整体增速重回高通道。2020 年以3C 为代表的下游行业需求开始持续复苏，同时受疫情影响公司海外竞争对手生产、交付出现问题，公司借此机会切入众多企业供应链，进一步加速进口替代进程。我们预计2020 年公司通用自动化仍将维持高增长趋势，产品市占率继续稳步提升。

    　　厚积薄发，新能源汽车大放光彩。受益于小鹏、理想等车型的放量，公司新能源汽车业务收入大幅增长，预计全年收入有望实现大几十的增长；同时规模效应的体现也使得公司产品毛利率有所上升，整体亏损大幅收窄。我们认为随着公司此前定点的广汽、吉利、奇瑞等车型的陆续商量，公司新能源汽车业务有望在2021 年接近盈亏平衡，2022年实现盈利，从而迈向快速发展通道。

    　　风险提示：新能源汽车销量低于预期，新客户开拓进度低于预期