南钢股份(600282)：拟收购万盛股份 或切入EV领域

　　拟收购万盛股份并成为控股股东，或延伸产业链并改善财务数据1 月27 日，公司发布公告（临2021-009）称，为实现“产业运营+产业投资”的发展战略，拟收购万盛股份并成为其控股股东，投资金额不超过28.23亿元，若成功将合计持有万盛股份29.98%股份（非公开发行后）。万盛股份主营功能性精细化工品，为全球最主要的磷系阻燃剂生产供应商。由于相关事宜暂未落地，盈利预测中暂不考虑。考虑到钢价、矿价上行格局，我们小幅上调盈利预测，预计20-22 年EPS 为0.48/0.59/0.69 元，上调至“买入”评级。

    　　拟投入不超过28.23 亿元，成为万盛股份控股股东据公告（临2021-009），此次收购分为三个部分：一是拟通过23.73 元/股价格受让万盛投资持有的万盛股份5000 万股，占现有股本14.42%；二是拟以20.43 元/股价格认购万盛股份非公开发行7700 万股，占发行后股本18.18%；三是若万盛股份21H1 净利润超过2 亿元（含）则支付转让溢价6350 万元。若前述事宜均完成，公司将持有万盛股份29.98%股份，且能够决定万盛股份董事会半数以上成员选任、获得控制权。

    　　万盛股份主营功能性精细化工品，公司产业链或进一步完善据万盛股份（603010 CH，无评级）19 年年报，主要产品包括阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列，其中营收、毛利主要由阻燃剂贡献（80%、87%），且据19 年年报，新能源车领域是阻燃剂重要下游，公司若成功收购，或将切入新能源车领域。据Wind，20M1-9，万盛股份归母净利2.30亿元，同期公司净利润23.68 亿元（近似溯回20H1 已并表的少数股东损益），若成功收购，将增厚公司归母净利3%；另外，同期万盛股份销售毛利率达31.94%，加权ROE 达17.36%，资产负债率37.45%，表现均好于公司，若成功收购，将完善公司产业链并小幅优化盈利能力及资产结构。

    　　产业链延伸势头向好，上调至“买入”评级

    　　公司下游领域较为广泛，涉及建筑、机械、桥梁等，据我们2021 年度策略报告《经济复苏，看好原料及高端钢材》（2020.11.16），我们预计21 年钢价、矿价普涨，其中与地产、基建相关的长材表现偏弱，我们调高钢价、矿价假设，预计20-22 年EPS 为0.48/0.59/0.69 元（前值0.44/0.54/0.56元）。可比公司PB（2021E，Wind 一致预期）均值0.85 倍，考虑公司产业链延伸势头较好，给予公司0.95 倍PB（2021E）估值，BPS（2021E）取为4.19 元，对应目标价3.98 元，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：收购事宜进度不及预期，宏观经济不及预期。