硅宝科技(300019):产能释放助力业绩增长 四季度产销大超预期

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2021-01-29

  事件概述

      2021 年1 月27 日,公司发布2020 年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.91-2.17 亿元,同比增长45%-65%,扣非净利润1.76-2.01 亿元,同比增长42%-62%。其中,Q4 单季度预计实现归母净利润0.56-0.83 亿元,同比增长15.94%-70.19%,扣非净利润0.52-0.77 亿元,同比增长9.29%-61.19%。

      分析判断:

      建筑工业领域齐发力,销售业绩双增长

      根据公司公告,预计2020 年全年公司有机硅胶整体销量突破9.5 万吨,同比增长超50%,预计实现营业收入超15 亿元,同比增长约50%,大超市场预期。其中,Q4 单季度营业收入预计超5.5 亿元,创下历史新高。

      根据百川浮盈数据显示,2020 年10 月以来,有机硅胶上游原材料DMC、107 等供给受限,产品价格由底部的1.5 万元/吨左右最高涨至3.3 万元/吨,Q4 即使原材料经历了较大的涨幅,公司产品单吨盈利面临着压力,但四季度业绩仍非常靓丽,我们判断4 季度公司产品整体销量大幅增长是当期业绩亮眼的主要原因。在原材料经历了短期的暴涨之后,价格逐渐回归至合理水平,2021 年1 月华东地区DMC 报价约2.1 万元/吨,较2020 年12月均价下滑9000 元/吨,目前DMC、107 等产品行业开工率约83%左右,我们预计随着上游企业的逐步投产,未来公司原材料价格有望维持在合理水平,盈利能力有望进一步增强。

      绑定优质客户,市场份额进一步提升

      根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会的年报显示,近年来国内有机硅密封胶市场需求约100 万吨,2019 年公司销量约6.3 万吨,整体市场份额约6%,2020 年整体销量预计突破9.5 万吨,市场份额有了较大的提升。公司在建筑领域绑定恒大、碧桂园等优质的龙头房企,在光伏领域公司成功服务隆基股份、无锡尚德,在汽车领域公司供货上海大众、比亚迪、宇通客车等知名车企,在未来房企向头部集中、精装房比例上升,光伏持续景气以及汽车销量上涨的形势下公司募投产能有望顺利释放,未来业绩有望持续增长。

      投资建议

      2020 年4 季度公司产销大超预期,我们调整之前的盈利预测, 预计公司2020-2022 年营业收入分别为15.20/19.83/25.10 亿元,同比+49.3%/+30.5%/26.6%(此前为12.95/15.32/18.45 亿元);归母净利润分别为1.96/2.75/3.65 亿元,同比+49.3%/39.8%/33.1%(此前为1.91/2.35/2.97 亿元);EPS 分别为0.59/0.83/1.10元,目前公司股价为18.78 元,对应PE 分别为32/23/17 倍。公司作为国内有机硅密封胶龙头企业,未来产能陆续释放,市占率有望进一步提升,同时公司围绕有机硅胶内生外延并进,有望整合行业资源成为国内有机硅胶巨头,我们持续看好公司未来成长,维持“增持”评级。

      风险提示

      原材料价格波动、产品价格下跌、产能释放不及预期等风险。