圆通速递(600233)全年快递数据点评：业务量持续高增长 价格战导致业绩承压

　　事件：公司公布2020年12月快递业务经营数据，当月收入32.96亿元，同比+18.09%，业务量14.90亿件，同比+45.68%，单票收入2.21元，同比-18.94%；2020年快递业务累计实现收入285.68亿元，同比+6.08%，累计完成业务量126.48亿件，同比+38.76%，单票收入2.26元，同比-23.55%。

    　　公司累计业务量突破100亿件，市占率稳步提升。2020年，受疫情影响以及直播电商和社交电商等的快速发展，网购渗透率不断提升，快递需求加速释放。据国家邮政局数据，2020年全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件，同比+31.2%；其中圆通全年累计完成业务量126.48亿件，同比+38.76%，增速继续跑赢行业平均，市占率提升0.82pct至15.17%。

    　　价格战延续，公司短期业绩承压。2020年，快递行业价格战仍在延续，极兔速递、京喜快递等新玩家的入局更是加剧了这场战争的激烈程度，行业单票收入不断承压。据国家邮政局数据，2020年全国快递服务企业业务收入累计完成8795.4亿元，同比+17.3%，对应单票收入10.55元，同比-10.61%；其中圆通单票收入为2.26元，同比-23.55%。面对激烈的行业竞争，公司不断加大成本管控力度，推进全面数字化转型，提高管理效率，单票成本相应持续下降，2020H1公司单票成本为2.13元，较去年同期下降0.68元，降幅达24.05%。

    　　投资建议：随着电商的快速发展，快递行业有望维持高景气；公司全面推进数字化转型，聚焦深化成本管控，综合竞争力有望持续提升。我们调整公司2020-2022年EPS至0.54/0.62/0.75元，对应PE分别为21.3/18.7/15.5倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，电商增速放缓，成本优化不及预期。