创业慧康(300451):业绩预告基本符合预期;2021放眼公卫新机遇

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:于钟海 日期:2021-01-28

  公司业绩预告基本符合我们预期

      公司发布2020 年业绩预告,初步预计2020 年归母净利润为2.97亿元-3.49 亿元,较上年同期增长-5.51%-11.09%;扣非归母净利润为2.87 亿元-3.39 亿元,同比增长10%-30%。扣除前三季度利润后,我们算得公司预计2020 年第四季度归母净利润为1.29 亿元-1.81亿元,同比增长0.2%-40.6%,公司业绩基本符合我们预期。

      关注要点

      扣非净利润稳中有升,后续发展可期。由于公司在2019 年实施了新一期的股权激励计划,以致2020 年确认的以权益结算的股份支付费用约3,200 万元,较2019 年增长270%,一定程度上拉低了公司净利润的增速。公司预计扣非净利润增速为10%-30%,我们认为公司核心医疗信息化业务盈利能力在疫情影响下仍较为稳定。我们认为行业利好政策带来的景气逻辑不变,公司作为公卫信息化龙头可持续受益于下游释放的丰富医卫信息化需求,我们看好公司业务保持稳健发展。

      医保信息平台建设连下三地,事业部项目进展顺利。公司围绕“一体两翼”的战略布局基础上新建医保事业部,继国家医保局项目后一路高歌,于2020 年12 月起陆续中标河北省、甘肃省、天津市医保信息平台建设项目。目前全国还有约2/3 的省份未完成医保信息平台招标,公司此前沉淀的项目经验与品牌优势或可在其余省份的竞标中有所助益。静待各事业部后续业绩佳音。

      订单数据转好,业绩凸显韧性。公司力克新冠肺炎疫情带来的招投标活动受阻,项目实施、交付延后等不利影响,2020 年向内稳抓产品研发、优化业务结构,向外拓展与温州、珠海等地区合作,构建业务运营生态,快速扩大竞争优势。公司自2020 年第二季度后开始持续发力,陆续斩获十余个千万级医卫信息化大单,我们预计全年订单增速为20%-30%,整体上领先行业。公司2021 年1月新获乌鲁木齐市远程医疗平台项目(1,997 万元)、郑州中牟人民医院信息化改造项目(1,477 万元)两个千万级订单。随着国内疫情转好,我们预计2021 年公司业绩或加速回暖,后续增长可期。

      估值与建议

      股权激励所致的非经常性损益略超预期,下调2020 年净利润预测11%至3.42 亿元。公司订单增速符合预期,我们看好公司业务发展前景,维持2020 年收入预测不变,维持2021 年收入及净利润预测基本不变。引入2022 年收入预测31.40 亿元,净利润预测6.24亿元,维持跑赢行业评级以及21 元目标价。目标价基于2021 年50 倍市盈率,较当前股价有68%的上行空间。当前股价对应29/24倍2021/2022 年市盈率。

      风险

      医疗IT 相关政策持续性不及预期;竞标情况不及预期。