江山欧派(603208):工程端销售高增长 继续加强成本费用控制

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/钟天皓 日期:2021-01-28

  事件

      公司发布2020 年业绩快报: 2020 年公司实现营业收入30.55 亿元,同比增长50.7%;实现归母净利润4.56 亿元,同比增长74.7%;实现扣非后归母净利润4.24 亿元,同比增长85.3%。对应2020 年四季度实现收入10.32 亿元,同比增长49.3%;实现归母净利润1.45 亿元,同比增长76.8%;实现扣非后归母净利润1.41 亿元,同比增长70.3%。

      点评

      新客户开拓顺利,公司工程渠道销售规模继续提升。受益于各地精装房政策推进,以及竣工周期性回暖,公司工程渠道的收入保持高增长。公司在木门细分领域的竞争力极强,为开发商提供了性价比极高的产品。

      新客户在集中采购产品时,更倾向于选择有品牌的龙头供应商,因此公司收获了大批新加入集中采购的开发商客户。公司开拓的新客户将从2021 年开始贡献增量订单,预计公司2021 年-2022 年的收入将延续高增长。

      继续加强成本费用管控,利润率提升。公司2020 年净利率为15.0%,高于2019 年的12.9%,其中四个季度单季度净利率分别为12.4%/ 12.8%/18.5%/ 14.1%,公司在维持较好的经营质量的前提下,尽可能做到开源节流,叠加销售高增长带来的规模效应,公司毛利率持续提升,销售费用率与管理费用率维持下降趋势。预计公司2021 年将保持较高的利润率水平。

      各地新产能逐步释放。2020 年江山市120 万套木门项目以及重庆欧派生产基地已投产,产能逐步释放,预计至2022 年江山市120 万套木门项目将完全达产,河南兰考基地产能在稳步提升。新产能释放保障了公司业绩继续增长。

      投资建议:我们预计公司 2020~2022 年EPS 分别为4.34/ 5.56/ 7.02元,当前股价对应2020~2022 年PE 分别为24.3 倍/ 18.9 倍/ 15.0 倍,建议买入。

      风险提示:竣工增速不及预期,新客户拓展不及预期。