天孚通信(300394):全年业绩符合预期 产品线导入顺利、行业需求景气 高速稳健增长可期

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2021-01-27

  投资要点

      事件:1 月25 日,天孚通信公布2020 年业绩预告,2020 年天孚通信预计实现归母净利润2.57 亿元-2.90 亿元,同比上升54%-74%;预计实现扣非归母净利润2.38 亿元-2.72 亿元,同比上升59.45%-82.48%;预计实现EPS1.2960 元-1.4643 元。

      Q4 单季度业绩增速环比有所放缓,但同比去年仍维持较高增速:根据业绩预告,2020Q4 单季度天孚通信归母净利润中值为5872 万元,扣非归母净利润中值为5552 万元,环比Q3 分别下降33.41%和32.96%,主要原因是四季度电信和数通下游需求均有所放缓。但同比来看,Q4 单季度天孚通信归母净利润和扣非归母净利润同比分别上升45.53%和56.94%,同比仍维持较高增速。

      子公司并表贡献短期业绩,5G 和数据中心共振逻辑不改:天孚通信子公司天孚精密和北极光电分别于2020 年5 月和2020 年9 月实现并表,给2020 年业绩带来正向影响,未来母公司和子公司之间的协同效应将持续给公司业绩带来增量。外部环境来看,全球5G 网络和数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效,在扩大量产规模的同时提升了盈利能力,助力公司业绩提升。

      下游需求回暖叠加产线扩充,长期业绩仍将维持快速增长:一方面,11月以来国内移动数据流量增速提升,全球范围内5G 稳步推进,将持续带动光模块下游需求长期向好;另一方面,天孚通信不断扩充产线,收购天孚精密和北极光电将加速公司产线扩张进程。此外,1 月20 日公司定增落地,将在激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎和高速光引擎用零组件三大类产品加速布局,助力公司业绩进一步提升。

      盈利预测与投资评级:根据关键假设及近期财报,上调盈利预测,预计2020-2022 年实现归母净利润分别为2.63 亿元、3.47 亿元和4.53 亿元(之前为2.42 亿元、3.09 亿元和4.11 亿元),实现EPS 分别为1.32 元、1.75 元和2.28 元(之前为1.22 元、1.55 元和2.07 元),对应的PE 估值分别为35/26/20X。维持“买入”评级。

      风险提示:5G 产业进度不及预期,光通信产业进度不及预期。