建筑装饰行业周报

类别:行业 机构:东海证券股份有限公司 研究员:吴骏燕 日期:2021-01-27

  投资要点:

      本周建筑装饰板块整体点评:建筑装饰板块周跌幅-2.10%,跑输沪深300 4.15 个百分点。上周沪深300 环比上涨2.05%;建筑装饰(申万)板块整体下跌-2.10%,涨幅在28 个行业中排最后一名。子板块中,其中园林工程、专业工程、房屋建设、基础建设、装修装饰子板块分别变动-2.74%、-1.47%、-0.83%、2.08%、-4.32%。

      建筑装饰板块低估值凸现。目前建筑装饰板块PE(TTM)为8.32,位居A 股各板块倒数第三。低于去年同期行业市盈率(9.62 倍)水平。

      子行业层面,房屋建设为5.75,基础建设为6.86,专业工程为13.73,装修装饰为24.15,园林工程为40.79。

      基建投资全年温和增长,12 月受寒潮和疫情反复影响单月增速回落;地产保持强韧性。据统计局发布全年固定资产投资相关数据,全年全国固定资产投资(不含农户)51.89 万亿元,比上年增长2.9%。2020年12 月份,固定资产投资环比增长2.32%。分领域看,狭义基础设施投资增长0.9%,制造业投资下降2.2%,房地产开发投资增长7.0%。

      预计明年上半年受到低基数影响,基建投资保持回暖。

      央企订单全年增速突出,行业格局优化下,降杠杆向稳杠杆转变带来头部企业新一轮发展。2020 年建筑行业新签订单32.5 万亿,同比增速12.43%,相比2019 年显著提升6.4 个百分点。房建、基建订单共振向上,建筑央企新签订单同比增长约19.8%。行业集中度进一步提升。1 月19 日国务院国资委秘书长彭华岗表示,国资委将在巩固三年降杠杆工作成果的基础上,由降杠杆向稳杠杆转变,确保大多数企业负债率保持稳定。预计未来基建央企有望在负债率趋稳的同时,业务拓展有所加速,经营质量有所提升,ROE 得到进一步修复。

      建筑板块2020Q4 持仓比例环比下降33%,持仓比例降至历史低位并显著低配。部分头部央企重仓额及重仓比例有所增加,部分装饰、钢结构、设计企业重仓额及重仓比例明显回落。建议关注低估值、增长较高的央企蓝筹及区域性基建龙头,以及业绩确定性较大、具有成长弹性的园林、钢结构龙头。

      风险因素:疫情影响超预期;政策力度不及预期;项目资金落实不到位等。