普莱柯(603566)：业绩预告高增 布局宠物赛道潜力可期

事件 公司发布2020 年度业绩预告，预计2020 年度实现归母净利润2亿元-2.2 亿元，同比+83.07%-101.38%；扣非归母净利润1.5 亿元-1.65亿元，同比+135.60%-159.16%。

    生猪养殖产能恢复，猪用产品销售收入创历史新高 2020 年度生猪养殖产能迅速恢复，生猪养殖企业积极复产，养殖规模化、集约化程度不断提高。据国家统计局相关数据显示，截至2020 年末，全国生猪存栏40650 万头，同比+31.0%，已恢复到2017 年末的92.1%，能繁母猪存栏同比+35.1%。20Q4 以来生猪养殖利润持续上行，目前自繁自养生猪养殖利润2313 元/头，带动防疫需求提升。公司相关猪用疫苗及化药产品市场整体向好，猪用产品销售收入创历史新高，带动公司全年业绩实现历史性突破。同时，公司大型养殖集团开发成效日渐显现，养殖集团销售收入占营业收入的比重持续提升。随着规模化养殖水平继续提升，公司兽用疫苗及药品的渗透率仍有较大提升空间，公司渠道端优势有望进一步凸显。

    新产品获市场认可，贡献销售增量 公司产品品类齐全，涵盖动物用疫苗、抗体、高新制剂、中兽药、消毒剂等多系列产品。近 年来，公司通过持续不断的技术升级，拥有业界领先的猪用、禽用系列市场化基因工程疫苗和联苗。公司开发成功的猪圆环基因工程亚单位疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗、鸡新支流法（rVP2 蛋白）四联灭活疫苗等基因工程或多联多价新型产品获得市场高度认可，为公司贡献了较大的销售增量。2020 年高致病性禽流感疫苗(H5+H7）等产品先后获得生产批文，产品将陆续推向市场，进一步丰富和完善公司产品结构。

    宠物领域布局稳步推进，孕育未来业绩成长空间 2020 年在新冠肺炎疫情和非洲猪瘟疫情双重压力下，公司坚定保持研发投入，全年申请发明专利26 项，获得专利授权28 项，在行业内居于领先地位。2020 年公司取得7 项国家新兽药证书，特别是在宠物药品和疫苗方面，加大宠物保健品研发力度，在疫苗方向大力推进犬瘟热系列联苗及猫用疫苗，在化学药品方向推进驱虫剂、慢病用药等产品研发，取得了复方非泼罗尼滴剂、甲氧普烯、替米沙坦内服溶液等多项新兽药证书，填补了市场空白，近期获得兽药产品批准文号后即将上市。子公司宠物药品生产线顺利通过GMP 验收，产品品类进一步丰富。公司还参股上海萌邦，协同构建宠物生态圈、进入宠物大健康领域。基于持续的研发投入，公司业绩成长可持续，宠物领域未来有望贡献新增长点，助推业绩的再突破。

    投资建议 随着生猪养殖产能恢复叠加利润水平高位，公司可选疫苗猪圆环疫苗销量弹性持续。公司研发投入高，新品储备丰富，未来增长可期。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别0.63/0.79/0.97 元，对应PE为35/28/23 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示 动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；政策变化的风险；质量的风险；市场竞争的风险等；下游养殖量变化的风险等。