常熟银行(601128):深耕下沉客群 资产质量稳定

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/田维韦/陈俊良 日期:2021-01-27

  公司披露2020 年业绩快报

      公司2020 年实现归母净利润18.03 亿元,同比增长1.01%。

      四季度公司营收下降,但降幅环比收窄

      2020 年公司实现营收65.82 亿元,同比增长2.13%,较前三季度累计增速放缓2 个百分点。其中第四季度单季营收同比下降3.8%,较第三季度降幅有所收窄。我们认为公司营收下降主要受净息差同比收窄拖累,一方面是公司四季度新发放贷款收益率虽逐步趋于稳定,但重定价因素等仍拖累净息差表现;另一方面是第四季度公司信贷额度相对紧张,公司非信贷资产大幅增加也对资产收益率形成一定拖累,四季度单季度信贷扩张0.7%,总资产扩张2.7%。随着经济稳步复苏和政策逐步回归常态化,我们预计公司净息差将逐步趋于稳定。

      加大个人经营性贷款投放力度,不良率维持稳定面对日益激烈的竞争环境,公司致力于提升风险定价能力,进一步加大个人经营性贷款投放比例。2020 年末公司个人贷款占贷款总额比重为57.0%,较年初提升了3.2 个百分点,环比9 月末提升了1.4 个百分点。其中,个人经营性贷款占贷款总额比重为36.9%,较年初提升了2.3 个百分点,较9 月末提升了1.3 个百分点。

      期末公司不良率0.96%,与年初持平,较 9 月末提升1bp,资产质量保持稳定。四季度公司拨备计提力度较三季度提升,但由于不良率小幅上行,期末公司拨备覆盖率为485 %,较 9 月末下降了5 个百分点。

      投资建议

      业绩基本符合我们的预期,加上业绩快报披露的数据较少,我们暂不调整盈利预测。预计2020~2022 年净利润为19.2 亿元/20.9 亿元/24.9亿元,同比增长1.0%/9.2%/18.8%,对应EPS 为0.66 元/0.72 元/0.87元;当前股价对应的动态 PE 为 11.2x/10.2x/8.5x ,动态 PB 为1.0x/1.0x/0.9x ,维持“增持”评级。

      风险提示

      宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。