小熊电器(002959)：产品结构持续优化 经营表现环比放缓

　　事项：

    　　小熊电器发布2020 年度业绩预告，公司预计2020 年实现归母净利润4.02 亿元-4.56 亿元，同比增长50%-70%，其中20Q4 预计实现归母净利润0.80 亿元-1.34 亿元，同比-20.1%至+33.3%。

    　　评论：

    　　积极拓展新品布局，收入环比有所放缓。公司预计实现营业收入34.9 亿元-37.6亿元，同比增长30%-40%，其中20Q4 预计实现收入10.0 亿元-12.7 亿元，同比增长3.1%-30.9%，环比三季度增速有所放缓（20Q3：+46.6%）。产品端：

    　　公司积极推进新品拓展，在迭代养生壶、破壁机等厨房小电主要品类的同时加码个护及母婴品类布局，推出美容仪、电动牙刷、婴儿辅食机、温奶器等产品，预计全年新增150 个至170 个新品。此外，公司携手小马宝莉、大石晓规等IP推出联名套系产品，助力产品形象定位并提高品牌知名度。渠道端：公司积极加码布局线上直播等新兴营销模式，与罗永浩等知名KOL 展开直播带货合作。

    　　受益于新品及渠道加码布局的推动，公司双十一期间全渠道销售额超3.18 亿元，新增触达2380 万消费者。阿里平台数据显示，20Q4 小熊厨房小家电线上销售额同比增长46%，延续前期的稳增态势。

    　　原材料价格上行影响业绩，长期产品结构持续优化。公司预计20Q4 归母净利润0.80 亿元-1.34 亿元，同比-20.1%至+33.3%。四季度公司业绩表现有所放缓（20Q3：+70%），或主要系：1）塑料等原材料价格明显上行，根据wind 数据显示，20Q4DCE 塑料结算价格同比提升4.7%（20Q3：-4.6%）；2）预计销售旺季加大费用投放力度。2020 年以来公司持续推进产品结构优化，为消费者提供更加优质的品质小家电，助力品牌价值向上提升。根据阿里平台数据显示，2020 年小熊厨房小家电客单价同比提升7%，其中Q4 提升更为明显（+14%）。另外近期公司亦尝试布局高端产品，上市厨师机（2799 元）、蒸烤一体机（1699 元）、无烟烧烤机（1499 元）等千元以上产品，料将满足用户多元化需求。

    　　创意小电龙头地位巩固，品类布局日益完善。公司创意小家电龙头地位巩固，双十一期间打蛋器、电热饭盒、电烤炉、煮蛋器等多个品类获天猫及京东平台类目销售额第一。线上渠道的发展推动长尾小家电的持续繁荣，公司具备较高产品推新能力、渠道运营能力、累积粉丝优势，有望持续受益行业趋势稳健增长。另外公司积极完善品类布局，以厨房类小家电为核心扩张覆盖个护健康类及母婴类，目前新兴品类拓展尚处培育初期，后续伴随新品类成长有望构筑公司远期增长点，助力公司进一步形成长尾市场合力。

    　　盈利预测、估值及投资评级：公司作为创意小电领导者，新品拓展能力突出，电商运营经验丰富，品类拓展有望进一步打开成长空间。考虑原材料成本上行影响，我们调整公司20/21/22 年EPS 预测分别至2.77/3.19/3.98 元（前值：

    　　2.89/3.56/4.31 元），对应PE 分别为42/36/29 倍。参考可比小家电公司平均PEG水平，略微调整公司目标价至140 元（原值：147 元），对应2021 年44 倍PE，公司创意小电龙头地位巩固，长远发展可期，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新品开拓不及预期。