2020年12月物价数据点评：CPI小幅反弹 PPI快速修复

　　内容提要：

    　　2020 年12 月CPI 同比上涨0.2%，预期增长0.1%，前值下跌0.5%；PPI 同比回落0.4%，预期回落0.7%，前值回落1.5%。

    　　CPI 基本符合市场预期，食品与非食品价格均强于季节性特征，但主要是食品价格环比走强拉动所致，肉类价格反弹成为CPI 反弹的主要支撑。12 月剔除肉类后的CPI（0.16%）较11 月上涨0.13 个百分点，虽然剔除猪肉后的CPI（0.3%）好于11 月0.2 个百分点，但离2020 年前10 个月最低点仍相差0.1 个百分点，叠加核心CPI 在徘徊5 个月后再度回落，表明需求仍在低位修复。短期而言，虽然猪肉价格短期反弹，但消费需求仍是温和复苏，尤其是冬季疫情散发较前期增多对餐饮业的影响难以消除，叠加2020 年1-2 月CPI 高基数（5%以上），2021年1-2 月CPI 同比或再度回落至-0.5%左右，3 月后震荡上行，全年或在1%左右。

    　　PPI 受全球大宗商品价格反弹推动加速上行，短期因为供需缺口尚存以及低基数等原因仍有上行可能，但中期难以持续，预计2021 年1 月PPI 转正，二季度上行至3.0-3.5%后趋于回落。近期，生产资料价格涨幅快于生活资料，中上游涨幅快于中下游，价格快速上行对部分企业的压力已经显现，值得重点关注。

    　　风险提示：央行超预期调控，食品价格超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。