军工行业跟踪报告:Q4重仓接近标配 上游仍是重点配置方向

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:付宸硕/陈卓 日期:2021-01-26

  2020Q4 主动基金重仓军工市值占全部重仓的2.78%,环比上升0.44pcts,略低于标配水平0.14pct;产业链角度,主动基金加仓分系统和军工电子,超配新材料和军工电子;个股角度,军工电子及信息化标的获加仓。“十四五”是军工行业前所未有的快速发展期,当前正处于该阶段的起点,预计军工行业趋势将持续向好,行业长期上行行情才刚刚启动。我们认为处于“快速发展”初期、“产业拐点”明确的细分领域将有更好的上涨基础。

      主动基金重仓军工增加,截至Q4 已接近标配水平。2020Q4 主动基金重仓军工市值占全部重仓的2.78%,环比上升0.44pcts,略低于标配水平0.14pct。自2017年二季度开始,主动基金重仓军工占比就维持在低配状态,自2018Q3 开始较标配差距持续扩大, 2020Q3 基金重仓军工比例出现反弹,2020Q4 反弹趋势延续,目前已接近标配,但考虑到“十四五”期间军工板块高成长预期,我们认为基金重仓军工仍有较大提升空间。2020Q4 基金重仓军工市值631 亿元,占流通市值的6.23%,环比上升1.67pcts,排名7 处于靠前位置。

      产业链角度,主动基金加仓分系统和军工电子,超配新材料和军工电子。动态角度,主机厂和新材料重仓比重的上升幅度,和其自由流通市值比重接近,仓位增加或主要来自股价上涨;分系统和军工电子自由流通市值比重分别下降0.01pct和上升0.08pct,但重仓比重分别上升0.04pct 和0.26pct,或显示仓位增加主要来自基金主动配置。静态角度,在新材料和军工电子领域,主动基金已分别超配0.19pct 和0.48pct;虽然主动基金重仓分系统和主机比例环比也上升,但分系统和主机厂分别低配0.13pct 和0.17pct。

      个股角度,军工电子及信息化标的获加仓。分析主动基金重仓占自由流通股比例,个股中占比较大的有北摩高科(20.13%)、中航光电(19.50%)和振华科技(18.22%)。重仓股中,振华科技(+8.64pts)、利君股份(+8.52pcts)和宏达电子(+7.02pcts)占自由流通股比上升较大。分析对个股的持仓市值,中航光电(79.31 亿元)、振华科技(37.02 亿元)和中航沈飞(35.03 亿元)等市值规模较大。中航光电(+49.23 亿元)、航天发展(+22.76 亿元)和振华科技(+22.21亿元)等重仓市值上升较多。

      风险因素:军民融合政策支持低于预期,军工领域国企改革进度慢于预期等。

      投资策略。“十四五”是军工行业前所未有的快速发展期,当前正处于该阶段的起点,预计军工行业趋势将持续向好,行业长期上行行情才刚刚启动。短期行业细分领域或出现走势分化,部分优质个股或在板块调整中超跌,进而出现配置窗口。由于高弹性仍是市场配置军工的主要偏好因素,我们认为处于“快速发展”

      初期、“产业拐点”明确的细分领域将有更好的上涨基础。

      1. 航空发动机产业链:推荐中航重机、ST 抚钢、火炬电子,关注航发动力;2. 导弹产业链:推荐鸿远电子、航天电器、菲利华、新雷能,关注盟升电子;3. 军队信息化:推荐睿创微纳、鸿远电子、火炬电子、航天电器、中航光电、上海瀚讯、七一二,关注航天发展;

      4. 航空零部件:推荐北摩高科、爱乐达、豪能股份,关注利君股份;5. 军工新材料:推荐中航高科,关注中简科技;6. 主机厂:推荐中航沈飞、航天彩虹