煤炭行业基金重仓分析专题(2020Q4)

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:祖国鹏/张若海/何旺岚 日期:2021-01-26

持股市值及比例均有提升,但依然处于低配水平。2020Q4基金持仓煤炭行业流通盘的0.98%,较2020Q3增长0.13pct。从市值规模看,基金重仓煤炭行业市值规模占基金重仓股总规模的0.27%,环比略增长0.02pcts,仍然低配0.44pcts。Q4基金持仓煤炭行业流通盘比例环比增长0.16pct。三类主动偏股型基金合计重仓煤炭行业市值规模达到38亿元,环比增长59.07%,其中灵活配置型基金重仓市值规模最大,为16.99亿元,较2020Q3增长67.89%,贡献基金重仓煤炭行业市值变化量的35.93%。

    分子板块看,动力煤公司持有市值规模遥遥领先。四季度基金重仓动力煤板块市值最大,规模为58.53亿元,环比+24.82%,占煤炭行业基金重仓规模的74.88%,较2020Q3下降了4.53pct;重仓炼焦煤/焦炭板块市值规模11.19/6.54亿元,占煤炭行业基金重仓规模的比例分别为14.31%/8.37%,环比-0.61/+4.07pcts。动力煤公司市值大部分由主动偏股型基金持有,合计比例58.68%。

    但焦炭和炼焦煤公司,三类主动偏股型基金持有比例均不足30%,其余基本为被动型基金持有。

    行业持仓集中度略有下降。四季度公募基金重仓煤炭行业TOP10个股市值为68.42亿元,较2020Q3增长25.15%;占同期基金重仓煤炭行业市值总额的87.53%,较2020Q3减少5.06pct,显示2020Q4公募基金重仓煤炭行业个股集中度有所下降。2020Q4上市公司持股基金产品家数前10名个股分别为:中国神华(90)、陕西煤业(45)、兖州煤业(25)、淮北矿业(15)、美锦能源(15)、山西焦煤(14)、金能科技(12)、盘江股份(11)、平煤股份(10)、露天煤业(9)。

    基本面:全年煤价中枢预期向好。短期港口煤价虽然因气温回升及春节因素影响,出现季节性调整。但我们认为目前供给偏紧及低库存的状态没有根本扭转,全年的煤价预期依然存在向上修复的空间,即便按照保守预期,即下半年煤价同比回落,动力煤全年的价格涨幅也可在10%以上,短期煤价波动不影响全年景气预期。

    风险因素:经济增速再度放缓;进口、安监政策放松,供给集中释放压制煤价等。

    推荐业绩向好及低估值的龙头公司。

    尽管需求端预期出现扰动,但供给偏紧的格局短期料难以完全扭转,且各煤种库存处于低位水平,未来有需求改善的情况下,煤价依然可能超预期。

    龙头公司既有价值安全边际,也能享受业绩上涨的弹性,依然是较为理想的配置标的。

    推荐陕西煤业、中国神华(H股),低估值公司淮北矿业、露天煤业,国企改革主线建议关注山西焦煤、盘江股份。