卫星石化(002648)重大事项点评:发布股权激励计划 乙烷裂解项目稳步推进

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/王佩坚 日期:2021-01-26

公司发布股权激励计划,主要授予对象为连云港石化管理层、技术骨干及中层管理人员。公司乙烷裂解一期、二期预计分别于2021 年3 月、2022 年6 月之前投产,原有C3 产业链新建工程稳步推进,预计公司未来3 年业绩稳步增长。按照2022 年15 倍PE 估值,提升公司目标价至48 元,维持“买入”评级。

    事件:公司发布2021 年股权激励计划。公司公告2021 年限制性股股票激励计划方案,合计授予限制性股票数量337.7 万股,对应市值约1.1 亿元,主要授予对象为连云港石化管理层、技术骨干及中层管理人员等。公司股权激励考核目标为以2020 年营业收入为基数,2021-2023 年营业收入增长率分别不低于50%、80%、120%。

    C2 项目一期即将投产,二期预计2022 年中投产。公司C2 项目稳步推进,根据公司公告,连云港石化基地250 万吨乙烷裂解制135 万吨PE,219 万吨EOE 和26万吨ACN 联合装置项目,一期项目已于2020 年底全面交工,工艺路线全部贯通,预计一期装置将于2021 年一季度末开工。根据公司规划,连云港石化基地二期项目将于2022 年6 月底前建成投产。公司发布本次股权激励方案,预计将推动连云港石化基地项目稳步投产,预计未来2 年公司C2 项目陆续投产,有望持续贡献公司业绩增量。

    C3 项目稳定运行,新投丙烯酸及酯、聚丙烯项目亦将贡献业绩增量。公司目前C3产业链拥有90 万吨PDH 装置,配套75 万吨聚丙烯,60 万吨丙烯酸及75 万吨丙烯酸酯产能,此外还有22 万吨双氧水、21 万吨纺织化学品、15 万吨高吸水性树脂和2.1 万吨颜料中间体产能,公司现有C3 产业链一体化稳定运行,效益显著。根据公司规划,2021 年将有30 万吨聚丙烯与25 万吨双氧水项目投产,2026 年之前将继续推动连云港基地150 万吨PDH 装置落地,预计公司C3 业务保持稳步增长。

    风险因素:国际油价大幅波动的风险,国际疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险,公司在建项目进展不及预期的风险。

    投资建议:维持公司2020-2022 年业绩预测13.8/29.7/39.3 亿元,对应EPS 分别为1.29/2.79/3.69 元,当前股价对应PE 分别为25/11/9 倍。考虑公司未来3 年持续成长性可期,参考同行业公司估值,按照2022 年15 倍PE 估值,给予公司目标市值在600 亿元附近,考虑公司定增稀释影响,提升公司目标价至48 元,维持“买入”评级。