主题策略:本周推荐(2021.1第4周)

类别:策略 机构:中信证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-01-26

  主题策略观点

      本周市场整体震荡上行、创业板表现强劲,上证指数、沪深300、创业板指数周度跌幅分别为+1.13%、+2.05%、+8.68%。从结构上看,前期抱团强势板块有所回暖,医药、有色金属涨幅领先;银行、券商板块回调。

      年初以来,香港市场表现较为突出,主要原因是南下资金边际驱动,年初以来南下资金净流入港股2312 亿港元,南下资金交易额占全部港股的17%。估值相对低位、基本面改善预期带动、流动性充裕是南下资金推动港股上涨的主要原因,后续香港市场在机构资金优势逐步凸显过程中,行业龙头股中期仍有上涨空间。

      南下资金带动的港股上涨,更多是流动性旺盛,对A 股行情不会产生较大负面冲击;A 股的后续行情更多的取决于自身流动性环境的变化,当前国内疫情多处散点复发,流动性收紧将进一步延后。

      对于春节前,我们建议继续看多:

      首先,年初流动性保持宽松,疫情扰动下流动性大幅收紧概率有限,躁动行情仍将持续。岁末年初,流动性较为充裕;受货币政策委员会四季度例会“稳字当头”、“流动性合理充裕”等表态的影响,市场对流动性预期也大幅改善;预计未来几个月央行流动性政策仍将保持相对宽松。本土疫情呈散发、多点散发甚至局部出现聚集性疫情将成为常态。这也意味着部分地区及行业的经济活动恢复进程依然存在不确定性,这对货币政策收紧构成制约。

      其次,公募基金发行及居民入市仍是趋势。公募基金赚钱效应、一线城市地产调控力度加大,随着流动性维持宽松、内外部环境相对稳定,春季躁动有望带动行情进一步强化,将继续刺激基金发行,对行情演绎形成正反馈。

      第三,基本面持续复苏。2020 年报业绩预告显示越来越多的公司四季度盈利加速改善,预告向好率继续上行。整体A 股盈利仍处于2020 年二季度以来盈利上行周期中,全部A 股/非金融A 股2020 年报净利润累计同比增速继续提升。

      第四,具备配置结构看,龙头、蓝筹仍有绝对收益;行情将进一步扩散。对外加速开放、对内居民存款搬家背景下,机构增量资金仍是市场最重要边际变量。参考海外市场,A 股龙头集中化仍有空间。

      全球宽松背景下,国内增量资金带动的权益市场财富效应边际递增,在趋势性没有明显反转之前,蓝筹和抱团龙头股票仍有绝对收益空间。板块上,建议关注银行、TMT 板块。

      银行:随着信用增速的边际回落会让银行的低估值具备比价效应,经济复苏则会带来银行基本面预期的改善,海外增量资金流入及长期资金入市将帮助板块估值修复。