沪深港通&QDII基金2020Q4持仓分析:新发延续高景气 港股配置提升显著

类别:基金 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨灵修/秦培景/裘翔/冯冲 日期:2021-01-26

  Q4 沪深港通基金发行热度延续。2020Q4 内地发行沪深港通类基金156 只,同比提升206%。Q4 沪深港通类基金管理规模大幅增长至19891 亿元,环比提升47.3%;沪深港通类基金对香港股票的整体重仓持股市值环比大幅增长76.6%至2186 亿元。据各基金说明书的港股配置上限测算,公募基金可配置港股总市值理论上限可达10268 亿元(包括截至1 月21 日全部新发基金),南向资金增配港股尚存较大潜力。板块层面,Q4 科技、通信、金融、消费板块增配明显,医药及传统经济板块相对平稳。QDII 基金管理规模达到1298.6 亿元,环比增长9.6%。

      技术硬件与设备、汽车与汽车零部件行业在Q4 获得QDII 资金较大幅度青睐。

      “禁投令”加速国内资金南下抢筹,南向配置整体偏好新经济。年初以来,美国“禁投令”下南向资金加速进入港股市场助推港股走出独立行情。年初至1月19 日,南向资金累计流入港股市场2914 亿港元(同比+940.7%)。其中,通信、计算机、电子元器件等“新经济”板块更受南向资金青睐。

      沪深港通基金:2020Q4 沪深港通基金新发热度延续。2020Q4 内地发行沪深港通类基金156 只,同比提升206%,与2020Q3 基金发行数量基本持平。

      2020 年以来沪深港通类新发基金延续高发行量的态势,连续4 个季度单季发行基金数超过100 只,此前仅有2019Q2 单季度发行数超过100 只。

      从基金管理规模看,资产总值持续大幅提升,公募基金配置港股潜力较大。

      Q4 沪深港通类基金管理规模大幅增长至19891 亿元,环比提升47.3%。沪深港通类基金对香港股票的整体重仓持股市值环比大幅增长76.6%至2186亿元。2020Q4 重仓口径下公募基金配置港股总金额约3308 亿元。据各基金说明书的港股配置上限测算,截至Q4 公募基金可配置港股总市值理论上限可达9242 亿元;截至1 月21 日新发基金可配置港股总市值理论上限亦达到1026 亿元,南向资金增配港股尚存较大潜力。

      股债配置比例方面,Q4 股票类资产配置比例显著提升,债券和现金配置比例则明显下降。Q4 权益市场恢复上行动力,因而股票配置比例大幅提升5.7PCTs 至74.1%,接近2019Q1 的配置高点。相应的债券和现金配置比例显著下降,其中债券配置比例环比下行2.0PCT 至10.6%,现金比例环比下降1.1PCTs 至10.2%。

      Q4 科技、通信、金融、消费板块增配明显,医药及传统经济板块相对平稳。

      从一级行业角度看,新增资金主要增配方向为信息技术(+137.4%),通信服务(+93.7%),金融(+85.4%)、非日常生活消费品(+72.9%)及日常消费品(+69.0%),重仓持股金额分别达到309.4/632.4/214.5/666.9/162.9亿元。以上板块的重仓持股市值的大幅提升主要由各自板块的头部重仓股带动,其中通信服务板块的提升几乎全部来自于腾讯控股;非日常生活消费板块中美团-W 获沪深港通基金的大幅增配;金融板块主要由香港交易所拉动;信息技术板块中,小米集团-W、舜宇光学科技、金蝶国际重仓持股均录得大幅提升。三季度医药及以原材料、工业为代表的传统经济板块重仓持股市值环比提升幅度分别仅为16.3%/20.1%/0.9%,相对平稳,而仅房地产板块的重仓持股市值环比下滑-8.0%至52.9 亿元。

      QDII 基金:管理规模小幅提升,配置结构整体稳定。

      截至2020Q4,QDII 基金管理规模达到1298.6 亿元,环比增长9.6%。头部管理人方面,相比Q3 基本没有发生变化,只是排序上上头摩根基金重新超越南方基金位列第四。TOP3 的QDII 排序不变,易方达基金/华夏基金/嘉实基金/ 上投摩根基金/ 南方基金资产管理规模环比Q3 分别变化+10.5%/+4.7%/-2.6%/+5.6%/-0.9%。

      分投资区域看,QDII 基金2020Q4 在港股仓位环比有所下降,中国香港/美国/其他地区的配置比例环比2020Q3 分别变化-2.0/+1.9/-0.1PCTs。

      从行业角度看技术硬件与设备、汽车与汽车零部件行业在Q4 获得QDII资金较大幅度青睐,前十大重仓股变化相对较小。环比视角下,2020Q4QDII 重仓持股在技术硬件与设备/汽车与汽车零部件/媒体与娱乐/耐用消费品与服装/食品、饮料与烟草/软件与服务/保险板块增配金额分别达到8.2/6.0/4.8/3.6/2.9/1.7/1.6 亿元;同时电信业务、零售、房地产、制药、生物科技与生命科学以及消费者服务板块配置资金分别减少4.5/3.4/2.5/1.5/1.4 亿元。

      风险因素:全球新冠疫情蔓延超预期;宏观经济修复不及预期;中美关系恶化;外资持续流出。