柏楚电子(688188)2020年业绩预告点评:高功率产品翻倍增长 2021年业绩料继续高增

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘海博/李睿鹏 日期:2021-01-25

  公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年实现归母净利润3.7 亿元,同比增长50.2%,扣非净利润3.1 亿,同比增长37.3%,业绩超预期。因公司2020 年业绩超预期,我们上调公司2020~2022 年归母净利润预测至3.7/5.4/6.8 亿元。

      考虑到公司行业龙头地位以及未来在高功率市占率提升、高功率激光头、超快激光领域等新业务的成长性,未来公司在超高精密加工设备数控系统的较大发展潜力。我们维持公司“买入”评级。

      2020 年制造业回流固投增加,公司业绩超预期。柏楚电子发布业绩预告,预计2020 年实现归母净利润3.7 亿元,同比增长50.2%,扣非净利润3.1 亿,同比增长37.3%。根据2020 年业绩预告及三季报数据推算,Q4 单季归母净利润在0.9 亿,同比增长50%,业绩超预期。2020 年疫情导致全球制造业向中国回流,通用设备固投增加,激光加工设备因具有替代传统切割方式因素而更具成长性。

      进入Q2 后下游激光行业增长势头明显恢复,公司产品竞争壁垒依旧坚实,不受行业价格战影响,因而业绩增速明显高于激光设备行业平均水平。公司中低功率产品增速与行业增速保持一致、高功率总线型产品快速放量。2020Q4 公司综合毛利率82.1%,较上年同期增长0.2pct,公司竞争优势依旧稳健。

      中低功率维持高市占率,高功率总线增速近100%。2020 年公司中低功率业务增速与行业趋势保持一致,维持50%以上市占率水平。高功率产品在宏石、雷鸣、领创等客户快速放量,我们预计高功率总线系统收入达到0.45~0.5 亿,同比增长100%,市占率预计从2019 年的15%增长至20%以上。2021 年有望继续保持80%~100%左右增速水平。

      2021 年激光切割行业需求继续景气,股权激励费用下降带来利润增长。目前从下游激光切割整机需求看,2021 年行业需求预计将持续景气,同时随着高功率产品降价,高功率市场空间被进一步打开。我们预计2021 年激光切割设备新增需求增速将达10%~20%左右,高功率行业增速将达50%左右。公司重点拓展的高功率激光头、套料软件、超快激光系统等新业务在2020 年取得阶段性成果,2021 年有望快速放量,公司业绩有望在未来2~3 年有望持续高增。同时公司股权激励计划带来的管理费用增加有望从2020 年的0.6 亿元下降至2021 年的0.24 亿元,利于公司利润增长。

      风险因素:1. 下游激光加工设备行业需求低于预期;2. 高功率系统领域拓展不及预期;3. 竞争对手产品性能提升迅速,公司产品面临降价风险。

      投资建议:因公司2020 年业绩超预期,我们上调公司2020~2022 年归母净利润预测至3.7/5.4/6.8 亿元(原预测为3.5/4.6/6.0 亿元)。考虑到公司行业龙头地位以及未来在高功率市占率提升、高功率激光头、超快激光领域等新业务的成长性,未来公司在超高精密加工设备数控系统的较大发展潜力。我们维持公司“买入”评级。