水泥行业2020年四季度基金重仓分析专题报告:4Q20水泥持仓大幅回落 处于历史低位及低配状态

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎/杨畅 日期:2021-01-25

  4Q20水泥板块持仓规模环比大幅回落,处于历史低位及低配状态。4Q20所有水泥企业的基金重仓市值及重仓占流通盘比例均下降。

      疫情扰动下,基建温和增长、地产呈现强韧性,2020年水泥产量同比小幅增长;预计2021年料将量价齐稳,当前较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。标的上看好长期需求空间稳健的华南、华东区域,推荐龙头优势凸显的中国建材、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、华润水泥控股。

      4Q20水泥板块持仓规模环比大幅回落,处于历史低位及低配状态。4Q20水泥行业基金重仓股市值规模合计为15.06亿元,环比3Q20持仓规模减少81.9%;基金持仓规模占水泥行业流通市值的0.4%,较3Q20下降1.61pcts。从配置比例来看,4Q20基金重仓水泥行业市值规模占基金重仓股总规模的0.05%,较3Q20的0.35%下降0.30pcts,相较水泥行业标准配置比例低配0.53pct。从结构上看,4Q20主动偏股型基金配置水泥行业重仓规模5亿元(环比下降89%,贡献水泥行业重仓规模流出量的62%)。

      4Q20所有水泥企业的基金重仓市值及重仓占流通盘比例均下降。根据Wind数据, 1)从持仓市值来看,4Q20公募基金持仓市值前5名个股为海螺水泥(7.62亿元)、冀东水泥(3.35亿元)、天山股份(3.04亿元)、华新水泥(0.63亿元)、塔牌集团(0.17亿元);2)从持仓占流通市值比重看,4Q20公募基金持仓市值占流通市值前5名个股为天山股份(2.29%)、冀东水泥(1.76%)、海螺水泥(0.37%)、华新水泥(0.22%)、金圆股份(0.12%);3)从基金重仓变化的规模看,4Q20无个股的基金重仓市值增加,4Q20基金重仓市值规模减少前5名个股为海螺水泥(-38.25亿元)、华新水泥(-13.05亿元)、祁连山(-6.41亿元)、天山股份(-4.39亿元)、冀东水泥(-1.59亿元);4)从持仓流通市值占比增加的幅度看,4Q20无个股的基金重仓占流通盘比例增加,4Q20基金重仓占流通盘比例减少前5名个股为祁连山(-5.45pct)、华新水泥(-3.77pct)、天山股份(-2.57pct)、海螺水泥(-1.71pct)、金圆股份(-1.44pct)。

      疫情扰动下,基建温和增长、地产呈现强韧性,2020年水泥产量同比小幅增长;预计2021年量价齐稳,当前较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。2020年水泥产量23.8亿吨,同比+1.6%,增速较前11个月+0.4pcts,基建温和增长(同比+3.4%)、地产呈现强韧性(同比+7.0%),支持2020年水泥产量小幅增长。我们预计在基建延续温和增长、地产仍保持偏快周转下,2021年需求将保持温和增长;同时预计新增供给可控且产能置换、错峰生产的政策延续并趋严,我们预计2021年水泥行业仍将整体保持量价齐稳;短期看,当前全国价格呈现季节性震荡回调,国内水泥市场逐步进入淡季;但较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。

      风险因素:新冠疫情反复,专项债发行额度及落地不及预期,财政、货币结构性发力不及预期;煤价继续超预期上行等。

      投资建议:疫情扰动下,基建温和增长、地产呈现强韧性,2020年水泥产量同比小幅增长;预计2021年量价齐稳,当前较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。2020全年看全国整体需求保持韧性;在供给端仍有较强控制力下,2020全年价格仍保持高位区间,销量小幅增长,预计行业整体盈利保持稳健。标的上看好长期需求空间稳健的华南、华东区域,推荐龙头优势凸显的中国建材、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、华润水泥控股。