化工行业周观点:化纤等顺周期持续上涨 关注周期成长龙头

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪/陈渤阳/王佩坚/李鸿钊 日期:2021-01-25

  化工行业景气继续上行,上周77%产品价格上涨。本周我们建议重点关注1)粘胶短纤、涤纶长丝等化纤产品价格价差上行持续兑现;2)化工龙头公司估值低位,同时未来周期成长特征,市场表现有望迎来戴维斯双击。我们继续推荐万华化学、华鲁恒升、恒力石化等长线配置组合,以及三友化工、东方盛虹等短线高弹性配置组合。

      上周回顾:油价短期振荡,化工品价格继续上行。上周中信石油化工指数+7.43%,基础化工+5.67%,分别较沪深300 指数录得超额收益+5.38/+3.62pcts。上周布伦特、WTI 原油连续合约收于55.2、52.0 美元/桶,环比+0.2%、-0.7%,窄幅振荡。上周化工品价格继续普涨,在我们跟踪的近200 种产品中涨价品种占比77%,其中涨幅前5 为液氯+16%、异丙胺+16%、DEG+15%、醋酸+13%、维生素B2 +11%。

      粘胶短纤、涤纶长丝等化纤产品价格价差继续上行。上周主要化纤品种产品价格价差继续上行,其中粘胶短纤价格涨至13000 元/吨,较年初涨2000 元/吨,价差扩大1200 元/吨。涤纶长丝POY/FDY/DTY 扣税价差分别达到1190、1325、2875 元/吨,环比涨多跌少,涤纶长丝产品单吨盈利维持在300-500 元/吨高位水平。氨纶价格单周上涨2700 元/吨,价差扩大2150 元/吨,延续上行趋势。我们推荐粘胶短纤龙头三友化工,建议关注中泰化学;推荐涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣,建议关注氨纶行业龙头华峰化学。

      关注周期成长龙头公司,其市场表现有望迎来戴维斯双击。纵向来看,目前中信证券基础化工行业市盈率(TTM,中值,下同)为33 倍,位于过去10 年(2010年至今,下同)21%低历史分位,基础化工市净率(整体法,下同)为3.2 倍,位于过去10 年39%低历史分位;石油化工行业市盈率28 倍,位于过去10 年20%低历史分位,市净率1.0 倍,位于过去10 年10%低历史分位。横向来看,化工龙头万华化学、华鲁恒升、恒力石化、宝丰能源等公司2021 年业绩(Wind 一致预期)对应PE 估值集中在20-25 倍,横向对比较其他行业龙头消费50 倍、电子35 倍、医药70 倍等仍有较大差距。化工龙头公司周期成长性特征显著,建议关注未来2-3年龙头公司新建项目投放带来的戴维斯双击过程,推荐万华化学、华鲁恒升、恒力石化、宝丰能源等。

      风险因素:国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险,后续化工品涨价空间不及预期的风险。

      投资策略。在油价中枢上行及宏观经济复苏预期的推动下,化工行业景气度持续修复,我们维持长线和短线两大配置组合建议:1)长线组合,重点关注子行业龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、宝丰能源、桐昆股份、卫星石化、龙蟒佰利、玲珑轮胎、合盛硅业、中海油服,龙头公司较同行业公司具有显著优势,未来周期成长可期,持续推荐;2)短线组合,推荐粘胶龙头三友化工、大炼化龙头东方盛虹,煤化工龙头鲁西化工,维生素龙头新和成,车用丝龙头海利得,萤石龙头金石资源,油气资源龙头中国海洋石油,改性塑料龙头金发科技,危化品物流龙头密尔克卫,新材料行业公司斯迪克、奥克股份、龙蟠科技,当前时点具有较大弹性,建议积极配置。

      重点公司盈利预测、估值及投资评级