北鼎股份(300824)：Q4收入加速增长 激励改善利于长期发展

核心观点：

    公司2021 年1 月12 日公告2020 年业绩预告，Q4 持续保持快速增长。

    　　公司预计2020 年实现收入6.8 至7.2 亿元，同比变化区间为24.2-30.6% ； 归母净利9768~10268 万元， 同比变化区间为48.5%-56.1%。根据业绩预告，估算2020Q4 收入2.4 至2.8 亿元，同比增长37.6%-57.4%；归母净利2957 万至3457 万，同比增长29.9%-51.9%。

    　　收入快速增长，我们认为主要由于：新兴小家电市场需求旺盛，同时公司持续拓展新品类，带动自主品牌业务实现快速增长，根据淘数据，北鼎在淘宝全网2020Q4 销售额同比增长约72.4%。

    公司2021 年1 月22 日公告拟实施限制性股票激励计划，激励机制改善。公司激励计划主要针对核心管理人员、核心技术及业务骨干。本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为74.2 万股，授予价格为12 元/股，占公司总股本0.34%。以2020 年为基期，考核期四年，考核目标为2021-2024 年公司自有品牌营业收入同比2020 年增长率分别不低于15%/30%/45%/60%且2021-2024 年公司净利润同比2020 年增长率分别不低于10%/20%/30%/40%。股权激励计划有利于调动核心技术人员积极性，整体激励机制得到改善。

    投资建议：我们预计公司20-22 年归母净利分别为0.99、1.30、1.68亿元，同比增长50%、31%、29%。我们参考小家电相关可比公司估值，考虑到公司定位高端，且收入、利润增速均快于大部分可比公司，故给予一定溢价，给予2021 年46 倍PE 估值，即合理价值27.49 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：

    　　产品集中度较高、汇率波动、原材料价格上升、贸易摩擦。