汽车行业周报:汽齿格局生变 龙头份额有望提升

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/郭涛 日期:2021-01-25

  市场回顾:

      截至1 月22 日收盘,汽车板块上涨2.8%,沪深300 指数上涨2.0%,汽车板块涨幅领先沪深300 指数0.8 个百分点。从板块排名来看,汽车行业上周涨幅在申万28 个板块中位列第8 位,排名靠前。年初至今涨幅达6.4%,在申万28个板块中位列第6 位。

      子板块周涨跌幅:乘用车(+1.6%),商用载货车(+1.1%),商用载客车(-0.5%),汽车零部件(+4.0%),汽车服务(-1.7%)。

      子板块年累计涨跌幅:乘用车(+8.8%),商用载货车(-1.6%),商用载客车(-16.3%),汽车零部件(+7.3%),汽车服务(-5.2%)。

    涨跌幅前五名:华阳集团、天普股份、国机汽车、拓普集团、福耀玻璃。

    涨跌幅后五名:东方时尚、南方轴承、光启技术、云内动力、长城汽车。

      每周一谈:汽齿行业生变 龙头份额有望提升

      我国低端齿轮产能过剩,高端齿轮产能不足。齿轮精度等级共分12 级,其中0级齿轮精度最高,0-3 级主要为标准测量齿轮,4-6 级为高精度传动齿轮,7-8 级为普通传统齿轮,9-12 级为低档齿轮产品。车辆齿轮占据齿轮市场的60%,精度要求为5-9 级,国内齿轮企业众多,但90%以上产能为低端齿轮,具备5 级及以上精度齿轮生产能力的企业并不多。

      汽车自动挡渗透率提升,高精度齿轮需求增加。消费升级趋势下,配置自动挡的中高端汽车销量占比提升,使自动挡渗透率从2016 年的48%提升至2019 年的78%。自动挡结构复杂,对齿轮精度的要求提高,随着自动挡渗透率的提升,齿轮行业落后产能将逐步被淘汰,市场份额有望向龙头企业集中。

      电动化重塑汽齿行业格局,利好头部齿轮企业。燃油车变速箱齿轮转速最高不超过8000 转/分,但新能源汽车电机最高转速达15000-20000 转/分,燃油车变速箱齿轮已无法满足新能源汽车减速器对齿轮精度的要求,企业需要重新开发精度更高、承载扭矩更强的新能源汽车专用齿轮。但齿轮行业技术壁垒较高,同时重资产特点显著,技术实力领先、资本实力雄厚的头部企业方能具备研发能力,电动化趋势下的齿轮需求有望进一步向龙头企业集中。

      基于以上分析,我们推荐技术实力、市场份额领先,实力雄厚的车辆齿轮龙头企业:双环传动、精锻科技。

      本周投资策略及重点推荐:随着产业复苏势头向好,建议关注行业龙头,如长城汽车、长安汽车、华域汽车、中鼎股份等;节能、新能源和智能网联等优质赛道的核心标的,如拓普集团、华阳集团、威孚高科、均胜电子等;“国内大循环”带来的国产替代机会,如湘油泵、万里扬、星宇股份等;商用车、后市场等领域的潜在机会如福田汽车等。

      本周推荐组合:湘油泵20%、中鼎股份20%、华域汽车20%、拓普集团20%和星宇股份20%。

      风险提示:汽车销量不及预期;汽车产业刺激政策落地不及预期;市场竞争加剧的风险;疫情控制不及预期。