我武生物(300357)：重磅产品黄花蒿滴剂过审 公司脱敏制剂实力继续壮大

事件：公司发布公告，公司产品“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”已在CDE结束该注册申请的技术审评工作，技术审评建议结论为：批准生产。并于2021 年01 月21 日报送国家药品监督管理局进行审批。

    众所期待的黄花蒿粉滴剂有望在近期获得生产批件。按照公司公告，黄花蒿粉滴剂已在1 月21 日报送国家药监局审评，按照过往品种经验，在CDE 已经审评通过，报送至国家局的品种大概率在1 周到1 个月的时间内获得批准。

    从报送时间到2021 年春节放假共有15 个工作日，我们判断，黄花蒿粉滴剂有一定概率在春节前最终获批。如黄花蒿粉滴剂顺利获批，则有望赶在2021Q3 蒿草过敏旺季做好销售的前期准备和医院准入工作。

    重磅产品黄花蒿粉滴剂滴剂有望激活北方市场，加速公司业绩增长。花粉过敏是我国北方地区过敏性鼻炎的主要过敏源，蒿属花粉是诱发夏秋季季节性变应性鼻炎的主要致敏花粉之一。从战略发展角度，黄花蒿粉滴剂上市后，北方市场及北方销售团队有望被彻底激活，粉尘螨+黄花蒿粉的产品组合也有望实现1+1>2 的效果，公司的脱敏制剂在医疗机构的应用范围不再局限于尘螨过敏，影响力与患者渗透率有望迅猛提升。单就产品来说，我们测算的黄花蒿粉滴剂潜在市场规模达534 亿，按照中性的4%目标渗透率静态计算，黄花蒿粉滴剂销售规模有望达21.4 亿元，将为公司带来新的增长动力；由于粉尘螨滴剂已经奠定良好的渠道和终端基础，黄花蒿粉滴剂有望快速放量。考虑到黄花蒿粉滴剂大概率在2021Q1 获批，各省招标、进医院、医生教育等工作还需要一定时间，我们判断，2021 年黄花蒿粉滴剂销量可能在3000-5000 万元之间，2022 年将加速放量，乐观情况下收入有望破亿。

    盈利预测：预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.98 亿元、4.02 亿元、5.28 亿元，对应增速分别为0.0%，34.8%，31.2%；EPS 分别为0.57 元、0.77 元、1.01 元，对应PE 分别为131x、97x、74x。虽然新冠肺炎疫情对短期业绩造成一定冲击，但公司长期成长逻辑不变，黄花蒿粉滴剂的加入可能使公司业绩成长加速，维持“买入”评级。

    风险提示：产品结构较为单一；药品招标降价；黄花蒿粉滴剂审批、放量不及预期；市场竞争加剧等风险。