策略专题报告:3800点目标实现中 就地过年利好制造和科技

类别:策略 机构:东北证券股份有限公司 研究员:邓利军/邢妍姝/何盛 日期:2021-01-25

  报告摘要:

      春节就地过年政策 影响下,往年2月生产端回落、消费端回升的现象可能改变。春节就地过年成大概率事件。生产端来看,无论是工业增加值的环比数据,还是制造业PMI,全年低点都在2 月份出现;需求端则呈现出相反的现象,2 月份的CPI 环比增速均值在2 月达到0.91%,是全年高点。这种现象在今年就地过年的政策影响下可能出现改变甚至逆转。

      从盈利改善和景气提升的角度来看,生产端的制造以及消费端的医药、科技等部分行业受益于就地过年政策。就地过年政策对A 股市场的影响主要来自于两个方面:一是生产端来看,由于季节性因素的改变导致盈利同比增速可能出现明显改善;结合宏观工业企业数据和2020 年一季报各行业受损情况,采掘、有色、计算机、通信、机械等行业2021 年一季度盈利增速可能改善明显。二是消费端来看,首先季节性因素上,化妆品、金银珠宝、烟酒、礼品等社交相关的春节季节性消费品,以及春运相关的交运,出行消费相关的旅游、酒店等行业将因就地过年的政策影响而受损;其次非季节性因素上,主要来自于疫情和政策影响下,刚性需求导致部分行业景气度提升,如防疫相关的医药,以及消费相关的网购、手游、外卖、快递、影视等行业将受益。

      短期盈利改善趋势延续,流动性和风险偏好明显改善,震荡上行的慢牛行情短期将延续,3800 点目标实现中。我们认为A 股震荡上行的慢牛趋势仍将延续,主要是因:(1)分子端来看,近期披露的2020年12 月经济数据、以及正在披露中的A 股业绩预告,都显示分子端盈利改善趋势确定延续。(2)分母端流动性来看,宏微观流动性维持平稳,信用改善趋势仍持续;外资、新基金发行、融资等微观流动性持续大幅改善。(3)风险偏好来看,拜登就职、疫苗接种提速等短期明显提升全球市场包括A 股,尤其是新能源等行业的风险偏好。

      行业配置短期继续偏均衡,关注新能源、军工、有色、化工、TMT以及医药等行业。行业上仍建议均衡配置,三个方向可以关注:第一,从景气度来看,业绩预告持续披露,目前披露率相对较高、且盈利增速居前的行业主要有纺织服装、传媒、有色、计算机、电子等。第二,从春节就地过年政策的影响来看,生产端相关的采掘、有色、计算机、通信、机械等行业和需求端相关的医疗、网购、手游、外卖、快递、影视等行业可能受益。第三,从基金持仓来看,四季度主动偏股型基金重仓股在食品饮料的仓位为18.96%,较Q3 进一步提高2.35%,其他仓位提高较多有军工、有色、化工、电新等,减仓较多的是TMT和医药;因此考虑基金持仓变化及估值和景气度的情况,四季度减仓的医药、TMT 以及加仓的军工、有色、化工和电新等短期可能偏强。

      风险提示:疫情超预期扩散,经济修复、政策出台不及预期。