2020Q4主动偏股型公募基金季度报告点评:仓位回落 减TMT医药加仓食品饮料和制造

类别:基金 机构:东北证券股份有限公司 研究员:邓利军/邢妍姝/何盛 日期:2021-01-25

  报告摘要:

      基金权益仓位回落,重仓股估值上行。截至2020 年底普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金权益仓位分别为87.91%,83.00%,59.51%,较Q3 分别下降0.08%,1.35%,1.93%。Q4 基金重仓股加权市盈率81倍,较Q3 的72 倍提高,仍处于2019 年来上行趋势中。重仓股估值上行原因有二,一是Q4 重回慢牛行情推升股票估值,二是退市新规征求意见稿后资金进一步流入白马股,从而推高基金重仓的白马股估值。

      主板仓位企稳,加仓食品饮料、军工、有色、电新、化工,减仓科技医药,行业分布的变动源自景气度和资金面两方面。分板块看, Q4 基金重仓股主板仓位57.79%,较Q3 的56.21%略微提高,连续2 个季度上行,创业板和科创板仓位也小幅上行,中小板仓位则从22.75%下滑至20.51%。各行业仓位看,食品饮料仓位18.96%,较Q3 提高2.35%,其他仓位提高较多有军工、有色、化工、电新等,减仓较多的是TMT 和医药。从超配比看,食品饮料第一为9.77%,上季度8.73%,超配比第二是医药(4.35%),连续下滑2 个季度,其他超配比靠前的有电新(3.35%)、电子(3.17%)、消费者服务(1.79%)、家电(1.21%)。食品饮料仓位提高主要源自Q4 后外资流入对消费白马资金面提振。制造业中获显著加仓主要源于阶段高景气带来的盈利确定性。Q4 后海外疫情防控仍不利,机械、化工龙头供应全球获得高景气,军工电新受益政策导向以及下半年来锂化物涨价,军工饱满订单对其景气度上行的验证。

      持股集中度连续三个季度上行,个股角度白酒仍居第一,新能源车行业重仓股排名大幅提高。Q4 前五、前十、前二十以及前五十大重仓股占比均小幅提高,目前CR20 为41.29%,2020 年来持续上行。个股角度,贵州茅台继续稳居持股市值第一,前十大重仓股中有3 只白酒股,此外宁德时代(第七到第三)、亿纬锂能(第二十到第十四)等新能源车产业链龙头排名大幅上升。从进入和退出前五十大重仓股的名单来看,本季度新进入前五十大重仓股的有华友钴业、荣盛石化、古井贡酒、东方财富等,退出的主要有歌尔股份、美年健康、东方雨虹、兆易创新等。

      预计2021Q1 基金仓位将回升,加仓TMT、医药和制造业龙头。日历效应显示基金经理Q1 的风险偏好全年最高,叠加今年较好收益驱动更多新发基金与外资季节效应下的更高流入,预计基金仓位较去年Q4 回升。

      配置方向上,高风险偏好下预计Q1 基金加仓方向偏成长。预计今年两会十四五纲要正式发布,政策导向行业与建议稿基本一致,利好电新、军工、芯片、高端制造等,结合估值和日历效应,TMT、高端制造可能性价比更高。此外,近期国内疫情也有所反复,调整较多的医药板块或迎加仓,近期海外疫情防控不利预计带来更稳定流动性刺激,外资流入趋势不改,其持续加码的制造业龙头成基金另一个进攻方向。

      风险提示:疫情和地缘政治冲突超预期,政策出台不及预期