宁波银行(002142)配股预案点评：配股补充弹药 缓解资本压力

　　投资要点

    　　事件概览

    　　2021 年1 月22 日，宁波银行发布配股预案，拟按每10 股配售不超过1 股的比例向全体A 股股东配售，对应配售不超过6 亿股，拟募集不超过120 亿元，测算对应的配股价约20 元，对应20Q3 PB 约1.2x，21E PB 约1.0x。

    　　事件点评

    　　1、配股补充弹药。按20Q3 末数据静态测算，配股将提升资本充足率1.12pc 至10.49%，有效补充资本弹药。系统重要性银行监管要求将落地，如宁波银行被纳入系统重要性银行中，资本监管标准将提升。配股如顺利实施也将有效缓解新规造成的资本压力，支撑未来规模增长。同时，相较其他资本补充工具来说，配股也是可行性比较高的方案。

    　　2、配股价较合理。测算配股价为20 元，对应1 月22 日收盘价折价47%。最终配股价将遵循公司董事会与保荐机构（主承销商）协商确定的原则，采用市价折扣法确定配股价格。2020 年以来实施配股的上市公司，配股价平均折价比例约为47%，宁波银行配股价的折价比例与2020 年以来的上市公司平均水平相当，较为合理。过去十年，配股价折价比例40%-50%的上市公司，自发布配股预案到实施落地一年后，股价平均上涨17%。

    　　3、城农商行标杆。宁波银行基本面优异，盈利能力和资产质量均行业领先。配股预案后，短期行情不排除情绪面上有扰动，但是宁波银行基本面强、此次配股价低，中长期看好。

    　　盈利预测及估值

    　　配股补充弹药，短期行情不排除情绪面上有扰动，但是宁波银行基本面强、此次配股价低，中长期看好。预计2020-2022 年宁波银行归母净利润同比增速分别为+5.22%/+15.04%/+15.47%，对应EPS 2.42/2.69/2.87 元股。现价对应2020-2022 年15.60/14.04/13.18 倍PE，2.20/1.89/1.66 倍PB。目标价45.35 元（暂未考虑配股），对应20 年2.27 倍PB，买入评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。