医药行业周报:CXO/IVD业绩预喜 疫情下持续高景气

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙建 日期:2021-01-25

  投资要点

      二级市场:医药板块表现强劲,长期高景气基础不变本周医药板块上涨8.13%,跑赢沪深300 指数6.08 个百分点,在所有行业中涨幅排名第2。2020 年初以来,医药板块上涨63.33%,跑赢沪深300 指数27.4pct,位列所有行业涨幅第6 位。据Wind 中信医药分类看,除中药饮片下跌1.03%之外,本周医药各子行业整体上涨,其中医疗服务、医疗器械、化学原料药和生物医药涨幅较大,分别上涨16.89%、10.87%、7.23%和6.84%。

      考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务,根据浙商医药重点公司分类情况来看,医药服务(CXO)板块本周涨幅较大,平均上涨23.70%,其中博腾股份、昭衍新药、药明康德、康龙化成涨幅均在25%以上;涨幅第二为医疗服务板块,平均上涨14.56%,其中欧普康视、迪安诊断和金域医学涨幅均在20%以上;涨幅第三为医疗器械板块,其中欧普康视、凯普生物涨幅均在20%以上。

      CXO/IVD 业绩预喜:疫情下持续高景气

      1)CXO:你无法再忽视的板块。2021 年开年1 月份,医药CXO 板块涨幅超过22%,大幅跑赢医药指数13 个百分点,位列医药板块涨幅第一!药明康德、博腾股份、美迪西、昭衍新药等公司超预期业绩陆续发布。我们认为CXO 公司业绩超预期背后,反映了中国研发投资景气、海外产业转移和供给端能力建设共振下板块的alpha 属性,我们持续看好细分领域景气异质下个股投资机会。

      2)多家IVD 公司业绩大幅预增。多家IVD 公司发布2020 年业绩大幅预增公告,行业高景气和新冠疫情带动整个IVD 板块大幅增长。2021 年初以来各IVD 公司股价涨幅:明德生物47%,迪安诊断45%,浩欧博42%,华大基因38%,金域医学31%,凯普生物24%,达安基因23%,硕世生物21%,圣湘生物20%。我们认为,享受行业持续高景气的同时,能把握住疫情机遇加速出海的IVD 公司将迎来跨越式发展。

      重点研究更新

      《药明&康龙:CXO 龙头人效背后的基因密码》:工程师红利逻辑下医药CXO 离不开人效变量分析。龙头公司保持较高的人效水平;人效提升*人员拓展带来业绩弹性。规模是医药CXO 第一要素,人效背后反映的是并购、新产能拓展过程中的管理能力,持续推荐医药外包产业链,特别看好龙头公司在能力边界突破中的弹性。

      《九洲药业深度报告:稀缺的、加速迭代的CDMO 平台》:我们认为公司作为已经切入大客户、重磅新药、规范市场的医药CDMO(医药开发生产外包)公司,其质量体系已经得到初步验证,在这种基础上,考虑国内外客户外包平台选择的稀缺性及公司产能扩张节奏,我们认为公司CDMO 业务正加速进入良性增长期,行业竞争力逐步进入国内第一梯队,打消市场对于公司质地认知的预期差,在这种认知下,我们看好公司中长期投资价值,给予推荐。

      《医药外包专题报告:欧印中CDMO 业态比较,挖掘拐点和平台型投资机会》:无论仿制药API 转型C(D)MO 还是本土CDMO 的快速崛起,都让我们不能忽视CDMO(医药生产外包)这个细分赛道的讨论,本文试图从欧印中三国CDMO 龙头出发,全球视角看不同类型CDMO 商业路径差异、规模效应、API 转型CDMO 的变化、国内发展阶段,推荐国内拐点性和平台型公司这两类投资机会。

      投资建议:坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路我们认为,当前医药行业正处于新旧动能更替、供给侧改革的关键阶段。随着三医改革逐步取得成效、全球产业链渗透逐渐深化,过去低端重复/仿制、无明显临床增效的微创新已失去议价/溢价能力,成本和效率的竞争也随之日趋激烈和国际化。未来投资重点是把握中国优势这一核心主线,坚持市场化、全球化”两个原则、“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路。

      具体而言,建议关注:

      1)创新赋能:抓住进口替代表象下的产品竞争力本质,从中国创新迈向全球创新。前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业;谈判降价背景下把握中国市场,且拥有全球视野和布局的创新药企业;创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

      2)制造升级:充分发挥中国优势,深度参与全球产业分工。通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业;订单加速,行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业;疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

      3)降本增效。有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL 及药房。

      具体结合公司质地和估值情况,我们推荐:药明康德、昭衍新药、泰格医药、九州药业、华海药业、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、复星医药、康弘药业、康龙化成、博腾股份、凯普生物、圣湘生物、维亚生物、罗欣药业、阿拉丁、药石科技等。

      风险提示

      行业政策变动;核心产品降价超预期;研发进展不及预期。