仙鹤股份(603733):拟公开发行可转债 助力产能扩张

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/钟天皓 日期:2021-01-24

  事件:

      公司1 月22 日发布公开发行可转债预案,此次拟发行不超20.5 亿元(含)可转债,期限6 年,募集资金拟用于年产30 万吨高档纸基材料项目(12 亿)、年产3 万吨热升华转印原纸、食品包装纸项目(1.25 亿)、年产100 亿根纸吸管项目(1.25 亿)以及补充流动资金(6 亿)。

      点评:

      限塑令推升包装纸需求,发行转债助力产能扩张。此次募投项目中年产30 万吨高档纸基材料项目主要生产高克重高档食品包装产品。受限塑令政策推动,近年食品纸质包装、纸吸管以及医疗用口罩、针筒等纸包装逐步替代塑料产品,市场空间广阔。公司积极迎合市场需求把握机遇,将食品和医疗包装用纸作为重点发展方向,不断加大相关产品研发力度和产线投入,收入占比持续扩大。2020 年前三季度公司食品与医疗包装用纸系列产品实现收入5.42 亿元,同比增长48.81%,收入占比从2019年的11.49%提高到16.82%,预计2021 年有望保持较高增速。

      产能不断扩张,助推业绩提升。近年公司产线不断扩充,2019 年发行可转债募投项目中哲丰PM6 和PM5 产线已分别于2020 年3 月和8 月投产,东港片区PM28 产线已于8 月开机,到2020 年底公司产能达到约60 万吨。2021 年1 月底公司2 条可转债项目将投产、释放6~7 万吨产能,同时河南3 万吨产线也将投产,随着PM5 项目约10 万吨产能在年内完全释放,预计到2021 年底公司产能将接近80 万吨,叠加旗下合营公司,总产能将达到约110 万吨;2022 年将再投产30 万吨高克重高档食品级包装产线,公司规模净利将升至新台阶。

      盈利预测:预计2020-2022 年EPS 分别为1.00/ 1.24/ 1.47 元,当前股价对应PE 分别为25.28/ 20.47/ 17.22x。维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求低迷,原材料价格波动,产能投放不及预期等。