药明康德(603259)：业绩超预期 高增长趋势有望延续

　　公司发布2020 年业绩预增公告：预计2020 年实现归母净利润同比增加9.27 亿元至11.1 亿元，同比增长50%至60%。预计2020 年实现扣非后归母净利润同比增加3.83 亿元至4.79 亿元，同比增长20%至25%。预计2020年实现经调整Non-IFRS 归母净利润同比增加10.8 亿元至12.0 亿元，同比增长45%至50%。

    　　业绩超预期，四季度延续高增长：根据预告取中值，预计2020Q4 单季度实现经调整Non-IFRS 归母净利润10.7 亿元，延续了2020Q1、Q2、Q3 分别实现5.76 亿元、9.42 亿元、9.58 亿元的环比增长趋势；2020 下半年实现收入同比增长超过30%，参照2020Q1-Q3 收入，预计2020Q4 单季度实现收入超过45 亿元，同比增长超过25%，持续快速增长。我们认为主要来自于2020 下半年中国区实验室服务与CDMO 服务的持续强劲增长，受海外疫情影响，预计美国区实验室服务全年增长受限，随着国内疫情的好转，临床研究及其他CRO 有望持续改善。

    　　主营业务持续推进，2021 高增长可期：2020 年全球疫情下危中有机，公司凭借稳定的一体化平台服务能力持续推进各板块业务，根据公司官网数据，预计2020 年实现新增客户超过1300 人，活跃客户超过4200 人；小分子CDMO 新增项目超过1200 个（III 期临床45 个，商业化项目28 个）；细胞基因治疗CDMO 业务持续增加（II/III 期临床达到14 个，I 期临床达到24 个）；DDSU 方面新增33 个IND 申报并取得30 个CTA（累计完成118个IND 申报并取得87 个CTA，其中60 个处于I 期临床，9 个处于II 期临床，2 个处于III 期临床）。2021 年预计疫情影响进一步降低，CDMO 项目持续推进，叠加2020 年Q1 相对低基数，全年有望持续实现高增长。

    　　盈利预测与评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为28.8 亿元、37.5亿元、48.8 亿元，同比增长55.1%、30.2%、30.4%；对应PE 分别为136倍、104 倍、80 倍。公司是全球领先的药物研发外包服务龙头，中国区实验室服务与CDMO 持续强劲增长，临床研究服务加速恢复，细胞基因治疗CDMO 提供弹性，我们坚定看好公司发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球疫情持续影响业务经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。